报告名称：大立科技(002214)红外爆发正当时 军品与民品双轮驱动
报告类型：深度分析
报告日期：2015-04-22
研究机构：中金公司
研究员：陈勤意
股票名称：大立科技
股票代码：002214
页数：18
简介：公司近况
上调目标价至38.5 元(+16%)，维持推荐。公司未来三年增长确定性高：军品从立项转为放量，2H15 枪瞄需求有望落地，为近年增长奠定基础。民用增长空间大，车载夜视有望率先突破，在2017 年看到成果。
评论
军品业务推动近年成长，受益于军备升级需求和军民融合发展：一方面，前期积累转化为业绩，今年有望从立项转入大批量生产，带动订单、收入快速增长可期，预计2015 年军品营收实现~50%的增长。另一方面，枪瞄需求在2H15 将逐步落地，我们判断公司有望取得50%份额，对应三年3~5 亿订单规模。军民融合改变军品采购体系，大立技术领先、量产能力强，在竞标中成本、性能都有实力领先军工集团，推动份额的不断上升。
长期看民用可期，车载夜视有望在2017 年率先接棒成长。公司去年民品在营收中占比约48%，远低于国际大厂FLIR(2014 年为68%)。受益于汽车装备竞争升级，车载夜视有机会首先实现突破，在宝马、奔驰的引领下，国内车厂也开始探索红外夜视技术的应用。大立已在汽车市场进行5~6 年的试验，并与车厂合作协同设计开发、2017 年可望随着新车上市而在前装市场有所突破。
探测器国产化、晶圆级封装及产能释放助力成本下降。大立是目前国内唯一的具有红外焦平面探测器+组件+整机全产业链生产能力的公司。于2013 年开始提前布局产能，当前一周可生产600~800 个探测器，量产能力领先，产能释放将有效提升利润空间。晶圆级封装和像素尺寸降低助力探测器芯片尺寸减小，进一步降低成本。
估值建议
上调15/16 盈利预测6%/35%，对应EPS 为0.33/0.49 元。当前股价对应15/16 P/E 97.2x/66.2x。
结合两年动态PE(TTM)均值加一倍标准差上升(117x)与2015EPS，上调目标价至38.5 元(+16%)。标的具有稀缺性，维持推荐。
风险
市场需求不如预期，募投扩充产能不能被充分消化。

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