报告名称：天晟新材(300169)2014年年报点评：年报业绩扭亏 风电材料需求复苏缓慢
报告类型：点评报告
报告日期：2015-04-23
研究机构：中金公司
研究员：方巍
股票名称：天晟新材
股票代码：300169
页数：5
简介：业绩回顾
业绩高于预期
公司公布14 年报：营收7.61 亿元，YoY+25.6%，归股净利2531万元，同比扭亏，扣非后亏损1070 万元，合每股收益0.08 元，高于我们之前预期（0.06），主要是一次性结转土地征收补偿及政府补助3601 万元。其中第四季度收入2.37 亿元，QoQ+8%，营业外收入环比下降致净利815 万元，QoQ-40%。
全年收入增量主要来自发泡塑料收入9352.7 万元，同比增长61%和收购新光环保声障屏收入1.37 亿元并表所致。
发展趋势
公司结构泡沫材料产能3000 吨，目前尚处于缓慢复苏阶段，定位中高端。14 年受下游风电行业疲软影响，该块收入下降18%，未来根据发改委等机构联合发布的风电路线图显示，到2020 年全国风机容量将达到2 亿千瓦，满足5%的电力需求，将快速拉动结构泡沫产品的市场需求。
公司14 年收购江苏新光环保，未来将积极推进与其在非金属环保声障屏项目，进一步开拓结构型泡沫材料新的应用领域。新光环保全年收入1.36 亿元，毛利率36.3%，净利润3089 万元，承诺2015 年、2016 年扣非后归股净利分别不低于人民币3600 万元、5800 万元，将有效增厚公司经营业绩。
盈利预测调整
我们维持公司15 年盈利预测0.12 元不变，给予16 年13 元，目前股价对应15/16 p/e 103.1/95.2x。
估值与建议
经过前期底部深度整合，风电行业回归理性，在清洁能源政策红利有望进一步复苏，带动公司材料需求，重回上升通道。维持中性评级，估值中枢上移上调目标价20%至12 元，对应16 年p/e92x。
风险
下游风电复苏不达预期。

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