报告名称：长安汽车(000625)重大事项点评：管理层参与定增 自主品牌贡献盈利弹性
报告类型：点评报告
报告日期：2015-04-23
研究机构：中信证券
研究员：许英博,陈俊斌,高登
股票名称：长安Ｂ,长安汽车
股票代码：200625,000625
页数：3
简介：大股东和管理层同时参与，试水混合所有制。本次增发方案的亮点：1）控股股东中国长安认购24亿元，公司管理层认购5200万元，试水混合所有制；2）解决管理层的长效激励机制，有助于提升公司经营管理效率；3）管理层的利益与股价挂钩，有利于公司利润释放和估值提升；4）锁定期36个月，考虑资金成本等因素，体现大股东和管理层的乐观态度。
募集资金继续加码投资自主品牌，未来盈利有望持续超预期。本次募集资金投向：1）30亿元用于建设长安汽车城乘用车项目，将新增24万辆整车产能，主要生产长安汽车P3平台轿车，包括新中型三厢、新中型两厢车、C201、C301等四款车型；2）30亿元用于长安汽车发动机改造升级项目，其中新建30万台H系列发动机产能，以及其他生产线改造升级。本部自主品牌2014年净利润约5000万元，其中四季度单季净利润接近3亿元。受益于自主品牌销量快速增长，以及SUV占比提升，我们预计公司将于2015年进入盈利周期，未来盈利有望持续超预期。
公司积极布局新能源汽车和智能汽车等创新业务，提升公司长期竞争力。3月9日，公司发布新能源汽车战略，计划在未来十年内推出34款新能源车型，到2025年新能源汽车累计销量突破200万辆，新能源汽车占比达到10%。4月22日，公司发布智能汽车技术规划（"654战略"），即搭建6大平台，掌握5大核心应用技术，分4个阶段实现智能化技术的产业化。电动化和智能化是汽车未来发展的长期趋势，公司积极布局创新业务，有助提升公司的长期竞争力。
公司估值处于历史低位，是最便宜的汽车公司，具备明显的补涨空间。长安汽车目前估值为2015年8倍PE，处于公司估值的历史低位，亦低于全球主流汽车公司10-12倍PE的水平。中国是全球体量最大、增速最快的主流汽车市场，未来3年仍有望保持8%左右的较快增长。长安汽车销量快速增长，市场地位持续，对比海外主流汽车集团具有明显的估值优势。公司自3月9日停牌以来，沪深300指数上涨34%，具备明显的补涨空间。
风险因素：福睿斯、锐界等新车型市场接受度低于预期；微车业务持续下滑；自主品牌盈利低于预期等。

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