报告名称：上海钢联(300226)2015年一季报点评：钢贸电商业务井喷发展 联手钢铁巨头助推电商腾飞
报告类型：点评报告
报告日期：2015-04-23
研究机构：中信证券
研究员：刘海博
股票名称：上海钢联
股票代码：300226
页数：3
简介：投资要点
一季度营收放量增长，牺牲短期盈利助推市场份额爆发。2015 年一季度，在钢贸业务较为低迷的大背景下，公司依靠品牌优势与渠道优势，实现合并营业收入32.99 亿元，同比大幅上升807.08%，不过，在快速冲击市场份额的同时，公司不得不牺牲短期的利润空间，一季度归属于上市公司股东的净利润为-0.13 亿元。公司在交投淡季，仅用时三个月，便在钢铁电商自营领域量实现了去年近半的流量，全年看，公司有望冲击千万吨级的整数关口，巩固行业龙头地位。
多区域布局加速，经营范围产品持续扩张。经过公司多年的渠道优化与客户优化，公司在一季度实现了大胆的开疆扩土计划。在稳守国内钢贸第一市场——华东区域的同时，完成了向钢贸第二大市场——华北区域的布局。公司已在天津完成了电商公司的注册工作，注册资本金为两亿元。天津子公司的成立，极大提高了公司钢贸业务的天花板，预计将为公司的钢贸电商业务向全国的加速扩张奠定了坚实的基础。
线下投入持续加大，若支付牌照获批后将完成闭环搭建。不考虑公司尚在布局扩张的华北市场，公司在华东与华南地区已经对多达32 个线下实地仓库实现了线上对接，实现了实时的云仓储管理，方便买卖双方实现实时监控。预计未来，随着公司自营盘与撮合盘的流量提高，公司的云仓储的运营优势会更加明显，显著提高客户粘性。同时，公司一直在加紧独立支付牌照的申请，以期在线上线下，形成完全的闭环运营生态体系。
多方面、多品种与巨头联手，多方式，多创新助推电商腾飞。在线上产品端，公司一季度加大与国字号钢厂合作，先后有武钢、抚顺特钢等国字号明星钢厂加入线上钢材超市，且产品规格也日趋齐全。在线上线下业务合作端，公司与国内钢铁龙头宝钢股份联手，在一季度，共同成立了上海诚融动产信息服务有限公司，为未来承接钢贸电商潜在的千亿级的仓单置业业务，打造了可靠的实施平台。
风险提示。“新常态“下经济大幅失速；钢厂信用危机爆发；BAT 巨头大举跨境等。
维持“买入”评级。继续看好公司在钢铁电商领域的业务的示范效应。2015年，在电商竞争日趋激烈的情况下，市场份额是决定公司闭环体系可否生存的核心因素。在一季度，公司近乎8 倍的同比业务增速与战略性的华北扩张布局，使得公司在未来的经营优势更加稳固，使得进一步提升全国市场份额更为可能。在营收维持高速增长的环境下，通过自身支付端口的闭环链接打造，整体盈利能力在下半年有望回升。维持公司2015/16 年业绩预测为0.22/0.44 元，新增17 年EPS 预测0.64 元，当前股价对应2015/16/17 年PE 500/243/168 倍，考虑到公司今年有望实现近150 亿元的销售水平，从一般电商在高速扩张时期远高于1 的市售比率看，目前公司上涨空间明确，维持“买入”评级。

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