报告名称：金融街(000402)重大事项点评：再次证明公司价值 控股股东逢低提高持股比例
报告类型：点评报告
报告日期：2015-05-12
研究机构：中信证券
研究员：陈聪,付瑜
股票名称：金融街
股票代码：000402
简介：投资要点
公司控股股东金融街集团增持公司股份超过4158万股。增持后，金融街集团及其一致行动人持有公司股份超过8.45亿股，约占公司股份总数的27.92%。
公司控股股东以较小的代价，巩固了对公司的控股地位，提升了未来分享公司收益所占的份额。我们根据当前公司股价判断，此次控股股东增持总计代价约2.2亿左右。增持之后，公司控股股东持股比例较低的状况得到一定改善。公司2013年股息率对应当前市值超过4.6%（预计2014年股息率超过5%），NAV严重折价，因此我们相信，对于金融街集团来说，增持公司股权是相当明智的投资。
公司资源价值毋庸置疑。公司目前持有68.2万平米的自持物业，其中约45万平米位于北京核心区；公司拥有超过600万平米地上建筑面积的储备，其中超过百万平米位于北京三环内核心区域。不算公司在其他城市和北京其他区域的储备，仅公司在北京三环内核心区域的物业加土地储备，最保守估计也有高于400亿的价值（房不低于50000元/平米，地不低于20000元/平米），扣除公司净负债后也明显高于公司市值。应该说，哪怕在中国新房开发最高峰过去之后，北京核心区域项目也是保值的。
拿地能力较强，预计2014年下半年仍将积极拓展土地储备。公司在最近几年证明了企业发展的可持续性，成功获取了广安中心，月坛中心，京西商务中心等优质土地储备。这一成绩是在炙手可热的北京土地市场中取得的，并不容易。2013年，由于土地市场过热，公司新增土地储备不多。我们判断，2014二季度后，公司将在京津冀区域和其他一二线城市积极扩充土地储备--这个时间点的土地市场可能是有机会的。
风险提示。公司二季度可结算资源不足造成的阶段性业绩同比下降风险；公司在非核心区域投入资金过度的风险。
盈利预测，估值和投资评级。公司在2014年可以结算月坛项目，业绩增长并不值得担心。我们维持公司2014/2015/2016年1.19/1.45/1.79元/股的盈利预测，NAV11.18元/股。在NAV极高折价的资源型公司中，我们很难找到第二家公司有较快的业绩增速和2014年不到5倍PE的估值水平；在业绩增速较快的企业中，我们很难找到第二家在核心区域有如此丰富的资源储备。REITS渐行渐近可能成为公司体现价值的制度性机会，而公司控股股东的增持，则是证明公司价值的最好指针。我们给予公司NAV30%的折价，维持7.83元/股的目标价格和"买入"的投资评级。

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