报告名称：智光电气(002169)定向增发有效统一管理层与投资者利益 电力改革市场将加速布局
报告类型：点评报告
报告日期：2015-05-12
研究机构：长江证券
研究员：邬博华
股票名称：智光电气
股票代码：002169
页数：4
简介：本次增发的主要意义在于统一了管理层与投资者利益。智光电气近年在实现业绩高增长的同时尚未实施股权激励。去年年初集团董事长回国接管公司后，主要目标即是做大做强上市平台。通过本次定向增发，一方面增加了董事长的实际持股比例，一方面完成了高管股权激励。通过有效绑定管理层与投资者利益，将刺激公司在用电服务领域加速布局。此外，本次收购岭南电缆并不会摊薄业绩（14 年EPS 由0.16 增加至0.19），标的未来3 年承诺的扣非净利润也较为可观（15-17 年合计不低于1.2 亿元）。
用电服务领先布局，南网电力改革核心受益标的。智光是资本市场上率先进军用电服务的上市公司。去年11 月，公司设立了控股公司广州智光用电服务有限公司（智光电投持股51%），重点拓展广州区域的用电服务市场。15 年公司将会重点加快区域扩张，通过并购、合作的形式快速积累电力用户。目前公司在电力服务市场以提供工程及设备运维服务为主，但在电改趋势中，公司将逐步拓展节能咨询、需求侧管理乃至售电业务。我们判断，几年内公司用电服务业务将快速成为节能之外的第二利润支柱。
现有节能业务足以支撑业绩高增长。公司近两年着力推进从高压变频设备制造向综合节能服务转型。前期公司培育项目正逐步进入收入确认高峰期，带动节能业务持续高速增长。2014 年公司节能实现营业收入1.34 亿，实现净利润3710 万，同比增长73.37%和85.35%。（2014 年受4 年前贵州开磷息烽合成氨公司emc 合同变更影响，净利率下滑。正常状态达30%）。报告期内公司又签订天津冶金集团轧三钢铁等系列大型emc 合同，在手项目创新高。预计公司15 年节能业务将达2.5 亿，继续维持高增速。
暂不考虑收购，预计公司14-16 年EPS 分别为0.16、0.32、0.50，继续维持推荐。

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