报告名称：易食股份(000796)出境游综合服务市场价值显现 公司重估空间广阔
报告类型：点评报告
报告日期：2015-05-12
研究机构：华泰证券
研究员：刘洋,薛蓓蓓
股票名称：易食股份
股票代码：000796
页数：4
简介：我们持续强烈看好的易食股份，自推荐至今涨幅高达270.93%。截止今日收盘价26.82 元。继续看好公司的投资价值，在此重申公司投资逻辑：出境游综合服务市场价值显现，旅行社价值重估。
持续看好出境游综合服务板块：人口国际化流动加速，出境游综合服务市场空间巨大。
“一带一路”大背景将从根本上促进人的流动，人的“走出去”和“引进来”将会在政策层面为旅游行业带来又一次新的机遇。出境游服务逐步成为人口国际化流动的流量入口，进而深化为更为细致、全面的综合服务。出境游综合服务包括但不限于游学、留学、境外臵业、移民、当地生活服务、以及贯穿出境活动的金融、保险等等高附加值细分领域业务。
2014 年，中国的出境游人数由上一年的9800 万人次增加到1.09 亿人次，前三个季度出境旅游消费增长17%，旅游研究院预测2020 年人数达2 亿人次；教育部数据表明2014 年我国留学人员总数为45.98 万人，留学行业产业规模约达到了2000 亿人民币；截至2013 年中国海外移民存量已达到934.3 万人，23 年增长了128.6%，中国从1990 年的第七大移民输出国，上升为第四，催生境外臵业、境外生活服务、金融保险业务等相关市场的蓬勃发展。
投资建议：易食股份现有资产存在重估空间：1)出境游综合市场庞大，出境游综合服务市场是典型的蓝海市场，是优质企业发展的必然方向，龙头旅行社众信和凯撒最大程度受益于行业的高景气；2）海航集团资本运作实力较强，有望助力凯撒外延发展；3)短期来看，参考众信复牌后预期的市值水平和公司盈利预测，凯撒旅游业务合理市值为283 亿元，叠加复牌前易食股份约18亿市值，上市公司整体合理市值水平为301 亿。按照公司增发后总股本计算，合理股价37.55，维持买入评级。
风险提示：市场竞争风险；经营管理风险；自然灾害、重大疫情或其他不可抗力因素

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