报告名称：神雾环保(300156)新技术成本优势明显 未来快速增长可期
报告类型：点评报告
报告日期：2015-05-15
研究机构：国信证券
研究员：陈青青
股票名称：神雾环保
股票代码：300156
页数：5
简介：注入蓄热式燃烧技术包，公司转型综合化石能源清洁利用服务提供商公司接受大股东神雾集团注入的新型电石预热炉+节能密闭电石炉技术包，获得转型化石能源清洁利用服务提供商的机会，15 年4 月公司与山西襄矿签订10 亿元电石项目PC 合同，说明公司新技术得到市场认可，转型战略获得重要突破。伴随在建项目达产，示范效应显现，公司有望收获更多订单，加速落实转型战略。
二代电石生产技术经济效应明显，吨电石生产成本降低500-800 元公司将集团注入的电石预热炉和蓄热式燃烧密闭炉技术进行组合，形成全新的电石生产技术链，通过压缩原料煤成本、降低单位产成品电耗、副产品合理利用等措施，保证项目的经济效应。根据我们的测算，与传统工艺电石生产技术相比，二代技术将实现吨电石生产成本降低500-800 元。
原材料成本优势：新技术可以利用煤化程度较低的褐煤代替兰炭作为电石生产原料，符合电石产能集中的内蒙古、新疆、宁夏等省的资源特点，按照目前褐煤与焦炭价差计算，可降低原材料成本200-300 元/吨。
节能优势：新技术将吨电石生产电耗从3200 度左右降至2400 度以下，按照目前内蒙古、宁夏和新疆等地区工业用电价格计算，电成本可降低300 元/吨。
副产品利用优势：公司在设计项目过程中，考虑到了荒煤气、煤焦油等副产品利用问题，按照目前荒煤气甲烷化+煤焦油销售模式，可降低成本约80 元/吨。
电石行业生存艰难，新技术有望突破成本瓶颈，带动改造需求释放我国电石产量的80%以上用于生产聚氯乙烯等高分子材料，由于聚氯乙烯市场产能严重过剩，出厂价格维持在6000 元/吨左右，仅能使得绝大多数电石生产企业保持盈亏平衡状态。伴随应用公司示范项目达产，市场有望逐步认识到新技术突破成本瓶颈的优势，进而带动电石生产行业存量项目改造需求快速释放。
在手订单充足，持续释放为公司业绩增长保驾护航公司在手订单充足，14 年以来新签了乌海市懿峰工贸、临沂亿晨镍铬合金、新疆胜沃、内蒙古港原化、石家庄化工化纤等一系列工程总包和能源管理项目，合同总金额为25.75 亿，未来通过订单持续释放，保证公司业绩快速增长无忧。
给予公司“买入”评级预计公司15-17 年EPS 为0.54 元、0.99 元和1.27 元，PE 为55 倍、30 倍和23倍。我们考虑到1）公司核心技术优势明显难以被复制；2）公司技术实力将逐步被认可，后续订单无忧；3）大股东存在进一步注入预期，给予“买入”评级。

下载地址：神雾环保(300156)新技术成本优势明显 未来快速增长可期