报告名称：湘潭电化(002125)调研报告：输血并造血 拐点已至
报告类型：调研报告
报告日期：2015-05-15
研究机构：兴业证券
研究员：孟维维,王文灿,汪洋
股票名称：湘潭电化
股票代码：002125
页数：8
简介：拐点已至，三年增发昭示变化——从电解二氧化锰到环境综合治理！
业务切换：2014 年2 月预告收购湘潭污水处理厂，15 年1 月完成。公司传统主业为电解二氧化锰和金属锰，行业景气度较低。2014 年2 月公司公告增发收购湘潭污水处理厂，15 年1 月完成。我们强调，湘潭污水处理厂既提供利润和现金，更以此事件为标志，公司正式切入环境综合治理领域，信号价值！
管理层参与增发，进一步确认拐点，重视！2015 年4 月，公司公告增发预案，募集资金不超过6.23 亿，其中管理层参与110 万股增发，募集资金用于偿还贷款和补充流动资金，锁定期三年。湘潭电化是国有控股企业，在股权层面考虑管理层，反映地方国资委对公司发展的支持，解放生产力。
地方融资平台，在资源整合方面有先天优势。公司实际控制人是湘潭市国资委，旗下三大集团：城乡集团、产业集团、地产集团。产业集团下属湘潭振湘是湘江流域重金属污染治理项目的投资主体，13 年通过专项地方债融资18 亿，而湘潭振湘是公司控股股东湘潭电化集团的控股股东，因而在重金属土壤治理方面，湘潭电化有先天资源整合优势。
理解湘潭电化，落脚点在公司定位。我们之前和市场沟通中反复强调，公司是湘潭市国资委旗下唯一上市公司，考虑地方债约束，湘潭电化将进一步发挥融资功能。国企改革、管理层激励、增发，国资委层面资源倾斜（资产注入），战略业务调整，都是为湘潭电化完成输血并造血铺路。我们认为，一个具备长期业务发展前景、有扎实业绩基础、拥有一定市值规模的公司，才符合地方政府和股东的利益。
投资评级：给予增持评级。考虑15 年增发，我们预测15 年归属净利润达到3000 万，对应EPS 0.14 元。1）公司拐点已至：14 年亏损，15 年预测净利润3000 万元；2）国企改革动力足：改革后管理层动力足！15 年增发预案，管理层通过资产管理计划参与，利益深度绑定；湘潭市国资委唯一上市平台，国资委口袋里面干货很多；ppp 春风下，资源整合顺势而为；3）湘潭振湘重金属土壤污染资产，工业和市政水处理等市场广阔，平台环保公司受益；4）小市值，目前备考40 多亿市值，极具成长性。建议投资者持续关注！
风险提示：资产整合进度低于预期

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