报告名称：上海医药(601607)与京东战略合作 共同打造医药电商平台
报告类型：点评报告
报告日期：2015-05-18
研究机构：中金公司
研究员：强静
股票名称：上海医药
股票代码：601607,02607
页数：5
简介：公司近况
公司公告，与京东于5 月15 日签订《战略合作框架协议》，建立在战略、资本、业务等三个层面的全面战略合作伙伴关系。
评论
建立全面战略合作伙伴关系，形成先发优势。上海医药和京东相互承诺，双方互为处方药电商领域的独家合作伙伴，独家分享处方药电商相关的数据与资源，上海医药大健康云商股份有限公司（简称“上药云健康”）将独家拥有京东电商平台销售处方药的权利。此外双方还将在非处方药、医疗服务等领域建立全面战略合作伙伴关系。我们认为，处方药线上销售放开是必然趋势，此量级的战略合作是全国首创，先行一步的战略合作，将有助于双方形成卡位优势，以分享处方药网售的巨大蛋糕。
战略合作将实现资源共享、优势互补。京东、上海医药分别作为国内领军的电商企业和医药企业，资源雄厚。上药拥有丰富的药品品类、医院网络的覆盖、DTP 业务经验；京东具备平台流量优势、自有仓储物流等巨大优势。母公司将协助上药云健康申请相关资质，京东将协助处方药线上平台和线下网络的建设。
共同增资彰显信心，内部创业激励到位。上海医药和京东将分别以众协药业100%股权、现金以及相关资源作价，增资上药云健康，未来三个月内完成，增资举措充分彰显双方对医药电商的支持力度和开放的心态。双方约定首期独家合作期限为5 年，将定期进行考核。在上药云健康成立之初，已由众协总经理季军代持团队股权，实现内部创业；此次进一步明确，未来适当时机将对管理团队设立激励机制。
估值建议
维持2015/16 年EPS 预期为1.08 和1.22 元，同比增长分别为13%/13%。2015/16 年EPS 预期对应P/E 分别为29x/25x。考虑到此次合作带来的市场空间，上调A 股目标价至37.5 元（原目标价33 元，上调幅度14%），H 股目标价至33 港币（原目标价30 港币，上调幅度10%）。重申A 股和H 股推荐评级。
风险
工业营销改革低于预期；电商销售不达预期。

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