报告名称：云南旅游(002059)乘改革之风 迎二次发展大机遇
报告类型：深度分析
报告日期：2015-05-19
研究机构：兴业证券
研究员：李跃博,奚晨弗
股票名称：云南旅游
股票代码：002059
页数：16
简介：云南提出建设旅游强省，公司作为省级旅游上市平台有望受益。云南旅游业发展进入第五个阶段（建设旅游强省），规划到2020年云南大旅游产业销售收入将达到1.1万亿元左右，增加值达到4000亿元左右，占GDP比重13%，旅游业成为云南省战略性支柱产业，公司作为唯一省级旅游上市平台有望受益。
经过两次重组，公司形成了“旅游+园林+地产”的业务格局。公司在2012年明确“城市生态文化旅游发展商，现代服务产业运营商”的企业定位后，13/14 年进行了两次重大资产重组，形成了“旅游+园林+地产”的业务格局。
云南省国资委旗下旅游资源众多，存在资产整合预期。公司控股股东世博集团是云南省国企混改试点单位，2013年承诺注入昆明饭店、云南中旅、云南海外国旅、轿子雪山、元阳哈尼梯田风景区等资产；同时，控股股东关联公司文旅投公司旗下也拥有优质景区、酒店、旅行社等资产，存在相关资产整合的预期。
世博新区规划获批带动公司地产+旅游价值重估。2009年，世博新区被国家发改委批准为云南省旅游产业发展改革重要综合试点区，2014年世博新区规划正式获批；公司有望承担相关项目，旗下地产+旅游资产价值有待重估。
盈利预测及投资评级：我们预计公司15-17年EPS分别为0.15/0.20/0.26元，公司持有土地重估价值约40亿元，当前市值扣除土地重估价值后约为70亿元，对应15-17年PE分别为63/47/36倍。公司作为云南省国资委旗下唯一省属旅游上市平台，将受益于云南旅游强省战略规划以及国资委旗下旅游类资产证券化改革；控股股东启动混改试点，后续进展值得期待；世博新区规划落地，公司地产+旅游资产有待重估，首次给予“增持”评级。
风险提示：国企改革不及预期，世博新区建设不及预期。

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