报告名称：四方精创(300468)专业金融信息化IT服务供应商 行业经验丰富
报告类型：新股定价
报告日期：2015-05-19
研究机构：海通证券
研究员：蒋科
股票名称：四方精创
股票代码：300468
页数：6
简介：董事长为公司的控股股东，公司高级管理人员及核心员工持有一定量股份。公司股东均通过持股公司持股，股权结构明晰。董事长周志群与技术总监邓修生达成一致行动协议，为控制公司实际控制人。员工和高管通过持股公司持有一定数量股份。
银行 IT 服务外包市场平稳发展，金融创新带来的IT 服务需求增长较快。2013年中国银行业IT 解决方案市场规模是148.3 亿元，预计2015 年和2018 年将分别达到224.8 亿元和419.7 亿元，2013~2018 年中年均复合增长率约为23.1%。
公司是金融信息化的 IT 服务供应商，行业经验丰富。公司的核心业务是针对大型银行的软件开发服务收入，2012~2014 年占总营收比重分别为82.4%、80.5%和80.1%。公司是国内较早进入银行信息化的软件供应商之一，是中国银行的主要IT 服务提供商，此外还为中银香港、东亚银行、永亨银行、大新银行、农业银行等国际国内银行提供IT 服务外包。公司2012~2014 年来自香港的收入占营收比重分别为35.2%、28.8%和28.4%。
公司募投主要投向银行IT 系统的深度开发和互联网金融IT 服务开发项目。公司扣除发行费用后计划募集资金约4.3 亿元，用以银行软件技术服务交付中心建设项目、研发中心建设项目、新一代银行核心业务系统建设项目、普惠金融云服务中心建设项目和银行移动应用平台建设项目。银行后台IT 系统服务和互联网金融IT 服务是公司未来主营业务最重要两条主线。
发行价格较低，建议申购。我们预测2015~2017 年归属上市公司股东净利润分别为8587 万元、9170 万元和1.5 亿元，EPS 分别为0.86 元、0.92 元和1.46元，未来三年复合增长率约为20.2%。其中公司2017 年利润的大幅增长得益于公司筹募项目的投产预计2 年后产生收益。公司发行价为18.76 元，对应2015年约20 倍市盈率，发行价格较低。考虑到市场对金融业信息化和新股投资热情较高，我们认为公司的合理估值为2015 年100 倍动态市盈率，目标价为92.00元，建议投资者积极申购。
风险提示：业务拓展不确定的风险；客户过于集中的风险；业务季节性波动的风险

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