报告名称：辉隆股份(002556)受益供销合作社改革 构建现代农村综合服务平台
报告类型：深度分析
报告日期：2015-05-19
研究机构：国泰君安
研究员：肖洁,周新明,傅锴铭
股票名称：辉隆股份
股票代码：002556
页数：13
简介：公司充分受益逐步深入的供销合作社改革，原有农资渠道将得到价值重估；另外公司精心构建现代农村综合服务平台，入口优势和先发优势明显，首次覆盖给予增持评级。
投资要点：
首次覆盖给予增持评级，目标价38.40 元。我们预计公司2015-2017 年的EPS 分别为0.44、0.64、0.80 元，增速为49%、47%、24%。公司以农资流通为核心，构建了集农资生产、农产品加工、农资流通、农业咨询与服务及类金融为一体的现代农村综合服务平台。随着农资渠道价值日益凸显，全国供销社的改革逐步深化，公司的现有业务将迎来新的机遇。首次覆盖给予“增持”评级，目标价38.40 元，对应2015/2016/2017 年PE 分别为87X、60X、48X。
供销合作社综合改革给公司带来历史性机会。供销合作社的深化改革，将给体系内企业带来新的市场机遇，供销体系的渠道价值有望获得重估。公司实际控制人为安徽省供销合作社联合社，处于供销合作体系内。供销合作社未来的定位是成为服务农民生产生活的生力军和综合平台，公司有望利用供销社改革的契机，整合、嫁接供销社网络渠道资源。同时在国企改革的大背景下，供销合作社系统有实现部分优良资产证券化的可能。
公司农资电商布局具备天然优势。公司多年经营的辉隆连锁网络“立足安徽、辐射全国”，已有渠道助力公司抢占农业信息化入口。另外，公司以农资服务为中心，当前已经参控股几十家企业，形成了辉隆商业、辉隆工业、辉隆农业和辉隆投融资四大板块，四大板块相互协同发展，公司以之作为基础，精心构建现代农村综合服务平台。另外，公司正积极筹划电子商务业务，有望在供销合作社搭建的电商平台中发挥重要角色。
风险提示：1. 化肥销售不及预期; 2. 农资电商市场拓展不及预期。

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