报告名称：绿城中国(03900.HK)中交集团将成为绿城中国的第一大股东
报告类型：港股研究
报告日期：2015-05-19
研究机构：中金公司
研究员：张宇,杨诚
股票名称：绿城中国
股票代码：03900
页数：4
简介：评论
股权增持显示中交集团看好绿城中国。每股增持价11.46 港元与首次购买价格相同，较最新收盘价溢价11.5%。随着中交建成为绿城中国的第一大股东，我们认为绿城中国更有可能成为中交集团房地产业务的主要平台。
关注中交集团和绿城中国之间具体的合作计划。中交集团拥有大量土地储备（约2,000 万平方米），可以作为绿城中国的土地来源。中交集团的资本实力也可以帮助绿城中国延长负债期限，降低后者融资成本。鉴于此次增持证实了中交集团对绿城中国的承诺，我们认为二者将很快推出具体的合作计划。
新的股东结构保持稳定。此次增持后，中交集团将持有绿城中国28.912%的股权，成为后者的第一大股东，第二大股东九龙仓持股24.288%，宋卫平先生和寿柏年先生持股18.539%。最新股东架构仍然是一个稳定的三角形结构，其中创始人宋卫平先生将协助平衡中交集团和九龙仓之间的关系。
估值建议
重申“推荐”投资评级：此次增持显示了中交集团对绿城中国的支持态度，并增加了二者合作的可能性，有助于改善绿城中国的基本面。目前股价对应2015 年市盈率6.6 倍，较净资产折让51%。
风险
合作内容与进展逊于预期。

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