报告名称：禾欣股份(002343)调研报告：新项目力争扭亏为盈 高端PU合成革需求旺盛
报告类型：调研报告
报告日期：2015-05-22
研究机构：民生证券
研究员：陈亮,石山虎
股票名称：禾欣股份
股票代码：002343
页数：4
简介：一、事件概述
近日我们对禾欣股份进行了实地调研，并与管理层就公司的经营状况进行了充分交流。
二、分析与判断
高端超细PU合成革生产企业集中度加速提升
高端超细PU合成革生产企业集中度加速提升。（1）2013 年公司PU 合成革销量3420 万米，同比增长28.25%。其中超细PU 革、高物性PU 革及普通PU 革各占约1/3，超细PU 革毛利率约为40%；（2）皮革行业两极分化加速，中低端合成革产品去产能、中小生产企业淘汰加快，预计2014 年温州淘汰30%的落后污染企业，2015 年预计淘汰50%企业；（3）环境监管力度加大，社会对环境的要求越来越高，企业的产能扩张及新企业建造的审批程序极其严格；（4）高端PU 革替代真皮提速，真皮加工污染严重，减少真皮用量将利好更专业、更环保和科技含量更高的企业。
新项目未扭亏，拖累业绩增长
公司新建项目福建禾欣、台州禾欣基本完工，生产线及配套设备部分安装调试完毕，进入试生产阶段。因公司在管理运营以及资源共享方面机制还不够完善，生产成本加大，拖累业绩增长。未来公司通过优化产业配置，继续加强工艺技术改进创新，积极开拓市场、开发产品，不断强化内部管理，深化降本增效，实现生产经营业绩稳步增长。 公司将超细PU 原有产能充分发挥，整合新项目努力实现扭亏为盈，力争取得恢复性增长。
三、盈利预测与投资建议
预计公司2014-2016 年营业收入分别为15.25 亿元、16.02 亿元和16.79 亿元。实现归属于母公司的净利润0.57 亿元、0.67 亿元和0.77 亿元，净利润增速分别为8.27%、17.52%和15.40%，对应的EPS 为0.29 元、0.34 元和0.39 元，合理估值8-10 元，给予“谨慎推荐”评级。
四、风险提示
产能不能及时消化及产品生产安全风险。

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