报告名称：东华能源(002221)丙烷脱氢项目顺利投产
报告类型：点评报告
报告日期：2015-05-21
研究机构：海通证券
研究员：邓勇,王晓林
股票名称：东华能源
股票代码：002221
页数：3
简介：丙烷脱氢项目顺利投产。东华能源发布公告，公司“120万吨/年丙烷脱氢制丙烯（一期）项目”主要装置已于前期投料试车，目前装置已打通全部生产流程，并生产出合格的丙烯及氢气等产品，进入试生产阶段。未来公司将进一步观察生产装置的稳定性，对部分设备及工艺参数需进行优化调整，并逐步提升生产负荷。
未来进一步建设丙烷脱氢（PDH）项目。目前公司仍有一套在建的PDH装置，为宁波项目（一期）66万吨/年丙烷脱氢项目，预计该项目于2016年上半年建成。
此外公司规划张家港项目（二期）60万吨/年产能以及宁波项目（二期）66万吨/年产能。未来多套PDH装置建成投产，将带来公司利润的显著增加。
建设大石化项目，扩大贸易量。除了公司规划的PDH装置外，根据东华能源2014年6月的公告，公司拟在曹妃甸建设“东华能源页岩气新材料产业园项目”。该项目园区总规划面积约为20000亩，主要装置包括2套66万吨/年丙烷脱氢项目、2套100万吨/年乙烷脱氢项目，以及码头、仓储、下游配套装置等，全部项目力争在2020年以前完成。公司将进一步建设大石化项目，在以上项目全部建成后，公司乙烷、丙烷等原料的年贸易量有望达到700~800万吨。
加强与国外企业合作。东华能源在2014年报中提到，公司将依托国际一流的大型石化研发机构的技术能力，包括：美国UOP、陶氏化学、英力士科技有限公司、霍尼韦尔国际等，通过技术引进、合作，以及下游新材料产品的共同研发和投资等，专注于新材料产业及相关产品方面的技术研发。我们认为东华能源未来将加强与国外优势企业的合作，利用其先进技术为公司的宁波、曹妃甸等项目建设服务。
目标为打造供应链金融。东华能源2014年报中指出未来公司将拓展供应链金融领域业务，我们认为公司的原料贸易将成为其供应链金融业务的基础。东华能源将以新加坡公司为核心平台，香港公司为辅助，以国际贸易为龙头，整合资源、物流、仓储、生产、金融等要素，通过进口、转口、复出口，囤货、期货、换货、价格锁定及供应链金融等业务，充分发挥公司的综合运营优势，逐步增强对丙烷、丁烷资源定价的话语权，最终目标是成为全球化的烷烃资源综合运营商。
盈利预测与投资评级。东华能源多套PDH项目未来投产将带来公司业绩的快速增加，同时公司未来将依托其物流和贸易体系发展供应链金融业务，最终目标是成为全球化的烷烃资源综合运营商。我们预计公司2015~2016年EPS分别为0.52、1.05元，按照2016年EPS及50倍PE，给予公司52.50元的目标价，维持“增持”投资评级。
风险提示：产品及原料价格大幅波动；项目建设进度；新业务拓展进度。
