报告名称：凤凰传媒(601928)收购学科网51.8%股权 智慧教育平台初现
报告类型：点评报告
报告日期：2015-05-22
研究机构：中金公司
研究员：陈昊飞,印培
股票名称：凤凰传媒
股票代码：601928
页数：4
简介：事件
江苏凤凰出版传媒股份有限公司之全资子公司江苏凤凰数字传媒有限公司拟以现金收购公司控股股东江苏凤凰出版传媒集团有限公司持有的北京凤凰学易科技有限公司51.8%的股权，交易对价3,896.59 万，对应2014 年业绩的市盈率和市净率分别为27 倍和4 倍，作价合理。凤凰学易2015/16 年的收入预计达到8741 万/1亿，净利润达548 万/857 万。
评论
学科网资源储备丰厚，竞争优势明显。凤凰学易旗下的学科网是国内颇具规模的教育资源门户网站，约有注册用户1400 万户，覆盖全国80%的K12 对应的教师，用户粘性大。学科网含资料总数385.33 万套，日更新资料3000 余套，拥有凤凰所有的教材和教辅书和相当一部分人教版的教学材料，合作的院校超过6000 所。此次收购有助于凤凰传媒获取优质的在线教育资源，提升公司在线教育业务的综合实力及整体竞争能力。
加强在线教育布局，智慧教育平台初现。公司近年持续布局数字教育，目前已经初步形成以“一云多端”为核心的智慧教育产业链：内容（云计算中心储存数字版教育资源）+渠道（凤凰学习网+学科网；教育频道）+终端（平板电脑+文化Mall）。未来期待公司继续夯实产业链，贯通教育内容和渠道，扩充覆盖人群的年龄和层次，打造全国一流的智慧教育平台。
考虑公司核心业务高护城河以及外延并购预期，上调目标价至27元（上调幅度17%），目标价对应15~16 年P/E 分别为52x 和48x，维持推荐评级。

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