报告名称：长安B(200625)本部今年有望盈利合资企业表现给力
报告类型：点评报告
报告日期：2015-05-22
研究机构：国元证券
研究员：李明
股票名称：长安Ｂ,长安汽车
股票代码：200625,000625
页数：4
简介：投资要点:
年初至今表现优异，销量实现较快增长：
今年一季度，公司实现营业收入182 亿元，同比增长59.3%；净利润为24.9 亿元，同比增长26.5%，其中投资收益为23.2 亿元。从销量来看，1-4 月公司销售汽车103.2 万辆，同比增长16.3%；其中重庆长安销售37 万辆，同比增长26.5%；长安福特销售29.2 万辆，同比增长10.2%；长安马自达销售5.5 万辆，同比增长1.17 倍；江铃控股销售10.4 万辆，同比基本持平。
自主品牌实现微利，年内有望继续改善：
公司先后推出逸动、CS35 和CS75 等多款成功车型,其中CS35 和CS75 市场表现优异,将有效提升公司自主品牌业务的盈利能力。1-4 月，公司自护品牌逸动销量为7 万辆，同比增长44.6%；CS35 和CS75 的销量分别为62110 辆和56116 辆，同比分别增长71.2%和136 倍。从盈利能力来看，一季度估算自主品牌部分实现微利。未来随着新车型CS15、CS55等更多SUV 车型的上市，自主业务将继续朝着良性发展，随着公司管控能力的逐渐加强，盈利有望逐渐增加。
长安福特仍处增长期，长安马自达改善明显：
1-4 月长安福特销量为29.2 万辆，同比增长10.2%。长安福特新产能和新产品将集中投放，去年推出的紧凑型轿车福睿斯弥补了嘉年华和福克斯的价格空白，月销量突破2 万；此外，锐界将于近期上市，对标汉兰达，竞争环境较好；金牛座预计下半年投放市场；一系列新车型的投放有望带动长安福特的业绩增长。长安马自达方面，受益于CX-5 和新马自达3 的投放,1-4 月销量达到54533 辆，同比增长117%,助益盈利能力的大幅提升。后续CX3、新马2 也将在两年内投放市场，新车型的密集投放将继续改善长安马自达的盈利模型。
维持强烈推荐评级，目标价30.5 港元：
公司4 月以18.7 元的价格发行3.2 亿股。预测公司2015-2017 年EPS将分别为1.97 元、2.44 元及3.07 元，上调目标价至30.5 港元，相当于2015 年和2016 年12 倍和10 倍PE，较现价有38.6%的上升空间，维持强烈推荐评级。

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