报告名称：贵人鸟(603555)重大事项点评：重磅布局 体育产业生态体系日渐形成
报告类型：点评报告
报告日期：2015-05-22
研究机构：中信证券
研究员：鞠兴海,薛缘
股票名称：贵人鸟
股票代码：603555
页数：3
简介：与大/中体协等成立3家公司，重磅布局体育资源。公司公告与大/中体协成立3家公司并于22日复牌：1.出资6525万元，与大/中体协、山西传媒学院、虎扑、尤尼斯（管理层）成立公司，分别持股30%/30%/20%/10%/10%，从事校园体育视频制作、赛事互联网视频业务；2.出资811万元，与大/中体协、虎扑、尤尼斯成立公司，分别持股37%/37%/6%/20%，从事体育经纪业务；3.出资13522万元，与大/中体协、虎扑、尤尼斯成立公司，分别持股37%/37%/6%/20%，从事赛事运营业务。通过以上3家公司，公司重磅布局校园体育资源，同时公司与大/中体协持股比例均等、管理层持股等安排有利于未来资源整合，此举将加速公司体育产业生态体系构建。
体育资源丰富，挖掘潜力巨大。大/中体协均为隶属教育部的社团法人，拥有足球分会/篮球分会/羽毛球分会等32个分支机构和大学生篮球（CUBA）/足球/排球等80项单项体育赛事、篮球分会/足球分会等9个分支机构和中学生40余项单项赛事，并主办全国大/中学生体育运动会、承办世界级大学生运动会。通过本次投资，公司介入上述资源，包括赛事运营、商业开发、媒体转播、运动员/教练员注册、技术统计系统、以及相应体育经纪业务。中国体育产业方兴未艾，职业体系与校园体系均面临巨大发展机会，上述资源潜在价值十分巨大。
掌控上亿级年轻体育消费人群，与虎扑流量互补协同。按照wind统计，2013年大/中学生1.13亿人，学生人群的热爱与参与将是中国体育产业持续蓬勃发展的重要根基；同时学生人群消费能力逐年上升、群体相对集中、创新意识强烈，是未来体育消费群体主力军。校园赛事的运营、传播、及相关品牌植入将直接切入到学生人群，深耕校园资源和年轻体育流量将有力支撑公司体育生态体系发展。同时，虎扑流量入口的覆盖与此既有重叠又有互补，料将双向互动共同粘合流量资源。
体育产业生态体系日渐成型。短短半年时间，公司已靓丽完成四次体育战略布局推进，包括设立并购基金、整合虎扑并设立产业基金、收购顶级足球经纪BOY、与大/中体协合作设立公司。公司已经从体育产业某环节或某类目的单项整合，提升到体育全产业链生态体系布局的全新格局。目前，公司拥有赛事资源/内容（大/中体协）、媒体（虎扑、互联网视频）、变现（原品牌/经纪）的核心框架；预计未来公司将继续依托上市公司和产业基金的双平台，不断丰富体育生态体系，实现“体育产业+体育产品”模式而实现收益。公司未来的布局推进和资源整合值得期待。
风险因素：1．后续战略布局存有不确定性；2．运动鞋服运营低于预期。3．多方资源整合后的协同效应。
盈利预测、估值及投资评级。公司目前市值331亿元，已是A股体育产业市值最大公司，我们认为其所代表的不是瓶颈，而是整合体育产业最好资源并持续生态布局的有力保障。在体育产业爆发增长至五万亿规模的浪潮中，公司成为龙头的概率极大，上调目标市值至500亿元，对应目标股价81.43元。维持2015/16/17年EPS0.60/0.70/0.82元预测，维持“买入”评级。

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