报告名称：南方航空(600029)4月运营跟踪：淡季不淡趋势明显
报告类型：点评报告
报告日期：2015-05-18
研究机构：海通证券
研究员：虞楠
股票名称：南方航空,中国南方航空股份
股票代码：ZNH,600029,01055
页数：2
简介：投资要点：公司运营强劲，国内线较快增长，国际线高速增长。预计全年盈利同比将大幅上涨，建议把握回调买点，适当提高配置比例公司公布2015 年4 月运营数据。需求（RPK）同比上升20.68%。其中，国内航线同比上升17.48%，国际航线同比增长33.90%。客运运力投放（ASK）同比增长17.15%，其中国内航线同比增长14.42%，国际航线同比增长27.76%。平均客座率为81.90%，较去年同期降低了0.70 个百分点。
国内线：公司4 月国内航线RPK 同比增长17.48%，ASK 同比增长14.42%，客座率同比增长2.13%，达82.00%。我们在周报中反复强调今年航空行业“淡季不淡”的新特征，公司国内线同比保持高速增长的态势也符合我们的预期。与3月国内线RPK 环比攀升5.2%不同，4 月数据显示RPK 环比出现小幅，较3 月份下降4.88%，这与国内航线4 月进入传统淡季相关，但是仍然不可否认国内航线需求较快增长的事实。
国际线：公司4 月国际航线RPK 同比增长33.90%，ASK 同比增长27.76%。客座率方面，同比增长3.78%，达到82.38%。我们分析，公司国际线增速持续高企的原因有两个，一是居民消费升级的趋势不可逆转，同时伴随着外部经济体货币政策宽松浪潮，多数外币贬值，越来越多人成为出境游的拥趸；二是受益于国家“一带一路”战略，国际商务出行也逐步增多。而无论是普通百姓日益频繁的出境旅游，还是国家战略的走出去，都具备使航空行业长期受益的条件，可以支撑国际线不断“创新高”。通过公司4 月运营数据可以看到国际航线增长十分强劲。
行业运营效率显示二季度继续改善仍是大概率事件。上周运营情况显示，行业整体、国内和国际航线剔除燃油影响的客公里收益同比分别提高0.5%、4.5%，和下降10.8%（前一周为分别提高1.1%、4.9%，和下降9.8%）。上周行业整体、国内、国际航线总客票收入同比仍提高5.2%，3.7%和17.2%。国际线运营受燃油费波动影响有限，整体流量增长远大于票价下跌；国内线裸票增长基本对冲成本下降，淡季中收入呈现小幅增长态势。
维持公司“增持”评级。我们判断，在油价低位运行的情况下，南航全年盈利同比将大幅上涨，建议把握回调买点，适当提高配置比例。我们预计公司2015-2016年的EPS 分别为0.74 元和0.96 元 。供需改善的背景下，公司迎来油价低位运行、“一带一路”等多重发展良机，我们维持对公司“增持”的评级，目标价14.8 元，对应今年PE20 倍。
风险提示：需求不达预期，油价和汇率的大幅波动。

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