报告名称：新时达(002527)夯实机器人产业链 地产后市场锦上添花
报告类型：点评报告
报告日期：2015-05-25
研究机构：海通证券
研究员：房青
股票名称：新 时 达
股票代码：002527
页数：8
简介：本部机器人：电梯领域快速起量，O2O 搭建资源平台。作为国内电梯驱控的领军企业，公司目前电梯客户数量近500 家。凭借深厚的电梯客户资源，电梯机器人实现快速起量。我们预计，2015 年实现翻倍左右的增长为大概率事件。公司大力推广机器人O2O 模式，该模式改变了工业机器人原有的以集成商为中心的销售模式，以用户为中心。减少产业链上环节，降低用户采购成本，同时提高用户质量。目前，公司O2O 平台已实现一定数量的销售业绩，未来将成为原有机器人业务的有效补充。
晓奥享荣：基于白车身，发散业务，与新时达协同可期。白车身是机器人运用最广、技术最复杂的领域。基于数十年的业务积累，晓奥享荣机器人应用、系统设计、离线仿真等技术处国内领先地位。截至2015 年一月末，公司在手订单5.4亿元（含税），在手订单充沛。晓奥享荣未来规划两条腿走路。首先，在白车身领域持续做深，加强机器人在点焊、弧焊、搬运、打磨、涂胶、激光焊等方面的运用。此外，在电梯、橡胶机械、工程机械、家电、纺织机械等领域，公司均存在业务拓展的可能性。
电梯板块： 电梯物联网切入地产后市场。《特种设备安全法》催生电梯物联网的需求。作为国内电梯驱控的领军企业，公司与电梯物联网中各方参与主体均有深厚的资源积累。目前公司电梯物联网中已有千余台的安装量，公司规划2015 年底完成1 万台电梯物联网安装，后续体量进一步高速扩张。我们预计，2016 年，公司广告业务收入或超亿元规模。随着公司装机量的提升，对于其他增值业务的挖掘，未来该网络平台的价值将进一步彰显。
电梯板块：驱控产品海外持续发力。目前公司主要通过香港、欧洲两个据点发散海外业务。由香港发散至中南亚市场，由德国发散至欧洲市场。此外，公司在巴西、马来西亚均设立合资公司，不断推进海外布局。我们预计，公司海外市场收入增速今年将实现30%以上的增速，拉动整体电梯驱控收入增速至20%左右的水平。
机器人产业链进一步夯实，员工激励可期。公司将进一步深度布局机器人产业链。目前控制、驱动、编码器等都在做深入的布局。本体除了现有本体开发外，将在产业运用上加大投入。机器人系统集成将聚焦汽车以外的其他行业。同时，公司会在适当的时候推出相应的员工股份激励方案，推动部分业务部门的高效发展。
盈利预测及投资评级。我们认为，公司在机器人领域广泛布局，与众为兴、晓奥享荣协同效应逐步显现，本部机器人业务存在超预期可能。预计公司2015-2016年净利润增速37.68%、26.84%，对应每股收益0.71 元、0.90 元。参考同业估值及公司业绩，以及公司持续外延战略使得业务超预期为大概率事件，给予2015年60-65X 估值，对应合理价格区间：42.60-46.15 元。维持“买入”评级。
主要不确定因素。外延发展进度不达预期，市场竞争风险。

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