报告名称：上海机电(600835)改革力度或超市场预期 期待进一步外延
报告类型：点评报告
报告日期：2015-05-29
研究机构：国泰君安
研究员：吕娟,常微,王浩
股票名称：机电Ｂ股,上海机电
股票代码：900925,600835
页数：3
简介：本报告导读：
判断公司聚焦高端装备，剥离非高端装备的力度将加大；同时国企改革预期之下，公司或通过外延继续做大做强高端装备业务。上调目标价至50 元，维持增持评级。
投资要点：
结论：判断主业将聚焦高端装备，非高端装备业务的调整有望在2015-2016 年持续为公司带来持续的非经常性损益；②上海国资委旗下多家企业已启动改革方案，公司国企改革值得期待；③账面现金充裕，判断公司或在高端装备方向存在继续外延可能。鉴于公司聚焦高端装备，剥离非高端装备业务的力度或将加大，上调2015-17 年EPS 至2.02（+0.38）、2.01（+0.36）、2.01（+0.33）元，目标价由40 元上调至50 元，相当于2015年24.8 倍PE，与同类公司估值相当。维持增持评级。
聚焦高端装备力度或将加大，有望在2015-2016 年持续为公司带来可观的非经常性损益：①聚焦电梯、机器人减速器等高端装备领域。其中预计电梯整机、维保业务增速在5%、30%左右，维保收入占比超20%，电梯总体增速依然有10%左右；②2015 年作为公司改革之年，其聚焦高端装备，剥离非高端装备业务的力度或将加大；并且公司已在2014 年年报中明确提到彻底改观印包机械对业绩的负面影响，彰显坚定决心。我们预计印包机械业务处置有望给公司2015-2016 年持续带来可观的非经常损益。
国企改革和外延可期：①上海国资委旗下多家企业已启动改革方案，公司国企改革值得期待。②公司现金流充裕，进一步外延可期。其2015 年一季度合并报表货币资金119 亿，预计其中公司可动用资金超过20 亿。我们预计公司或将继续以与巨头合作模式或其他方式深耕机器人、建筑改造节能等领域，将高端装备业务做大做强。
风险因素：高端装备拓展力度低于预期、国企改革力度低于预期。

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