报告名称：歌华有线(600037)重大事项点评：战略合作完善布局 凸显公共文化平台定位
报告类型：点评报告
报告日期：2015-06-01
研究机构：中信证券
研究员：郭毅
股票名称：歌华有线
股票代码：600037
页数：3
简介：2015年5月30日，歌华有线公司发布公告，与北京世联动力国际信息技术有限公司签署了战略合作协议，将共同建设、推广和运营"歌华世联网"业务。对此，我们点评如下：
评论：
强强联合打造智慧互联网络，持续升级战略布局
此次歌华有线与北京世联动力国际信息技术有限公司（简称"世联动力"）的战略合作将依托歌华的丰富机房资源、接入网络资源、客户资源和世联网基于三网融合的流媒体全交换技术，搭建面向北京市各领域的视频通信等智慧城市服务平台，为北京市政企事业单位提供高品质视频通信及增值业务。双方将共同协商制定"歌华世联网"的服务价格，采取费用分成的合作方式。同时，双方在此次合作基础上，还会近一步探讨多层面的资本合作。
我们认为，本次合作是公司拓展产业链的重要布局，同时将进一步强化公司作为公共文化服务平台的重要职能，在已有丰富资源的基础上，深耕智慧城市、远程教育、远超医疗、电子政务等领域。本次合作显示公司作为首都公共文化平台的定位角色，也进一步推进公司在三网融合背景下全面向新媒体平台化公司转型的进程。
世联动力是三网融合下先进技术公司，与公司业务线形成协同
世联动力是北京市高新技术企业，广电总局下一代广播电视网（NGB）骨干网标准组成员、科技部国家重点科技支撑计划承接单位，其自主开发的基于三网融合架构的流媒体全交换技术，能提供高清、智能化，全交互的视频和宽带技术综合性服务。
世联动力长期服务于下一代网络通信核心技术的专业开发领域，是国际领先的网络通讯技术、高清视频交换技术的研发者和产品及服务提供商，是V2VTM视联网TM技术架构和univideoTM统一视频TM平台技术的研发和设备提供商，提供服务各个行业的整体解决方案。公司成功完成为2008北京奥运安全播出、2011深圳大运会整体视频平台服务、博鳌亚洲论坛等多次重大会议活动。
积极拓展新媒体业务，引领有线文化改革
我们认为，今年以来公司不断加大转型力度，全面布局智能电视产业，积极拓展新媒体业务，不断深入"互联网+"的战略布局。完善的基础网络建设和庞大的用户覆盖为公司开展多样化的新媒体内容服务和其他增值服务奠定了基础。近年来，公司积极加速在新媒体领域、三网融合业务领域和资本领域的全面布局，逐步实现了从传统的电视网络运营商向新媒体全业务综合内容服务平台转型。并牵头建设电视院线联盟，积极拓展业务范围。
我们预计，随着改革预期的明朗化和公司战略的持续有序推进，公司有望持续拓展业务边界，实现差异化的内容服务特色布局，进一步扩大用户规模，提升用户价值，实现跨地域、跨网络、跨终端发展；并成为此轮广电系统改革的领军者，为全国范围内的文化国企体制改革和业务创新树立标杆。
风险因素：
新业务开展的风险；跨区域业务拓展风险；市场竞争的风险。
盈利预测、估值及评级：
公司不断完善"云管端"战略布局有望进一步提升商业模式业态的多样化和盈利能力，我们维持公司2015-2017年EPS为0.72/1.00/1.21元的业绩预期，当前价37.81元，对应2015-2017年PE为53/39/31倍。鉴于公司新媒体转型战略的清晰性和当前业务推进的速度，我们坚定认为其合理市值空间为800亿元，维持目标价75.05元及"买入"评级，建议投资者坚定配置。

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