报告名称：棕榈园林(002431)增资控股贝尔高林 完善生态城镇产业链
报告类型：点评报告
报告日期：2015-06-01
研究机构：广发证券
研究员：唐笑
股票名称：棕榈园林
股票代码：002431
页数：5
简介：整合设计资源，最大限度发挥业务协同作用
此次收购后，贝尔高林将作为泛规划业务的整合平台，整合公司旗下设计资源。另一方面，公司将以贝尔高林的全球客户和分支网络为支点，通过并购或其他方式，迅速在“一带一路”沿线国家实现布局
收购价较低增厚公司业绩，业绩承诺保证增长底线
本次交易价格对应2014年市盈率为14.6倍，而公司2014年市盈率为22.72倍。此次收购价较低，有望增厚公司业绩。贝尔高林管理层的业绩承诺锁定了增长底线，对应利润增长率为9.5%、15%、17.4%，14年并表后贝尔高林利润占公司整体利润约16.17%，形成利润增量。
资产价值明显高于交易对价
泛亚国际与贝尔高林的主营业务相类似。若以同一市盈率计算，贝尔高林的资产价值为22.27亿港元，高于此次相应交易对价（16亿港元）。2014年贝尔高林的净资产收益率为46%，远高于泛亚国际15%，说明其盈利能力明显优于泛亚国际，资产价值也应该高于泛亚国际。
投资建议
公司将全力向“生态城镇建设综合服务提供商”转型，此次收购将增强公司规划能力，打造进入的隐形壁垒，强力支撑公司发展“生态城镇”核心业务。公司的新模式优势突出，未来有望呈现燎原之势。我们看好公司未来的发展，由于关联方并表，我们将2015-2017年EPS增速调增至15%、25%、25%，预计2015-2017年最新股本摊薄EPS为0.9、1.12、1.4元，维持“买入”评级
风险提示
收购与整合涉及企业文化的融合对公司管理水平提出了高要求。

下载地址：棕榈园林(002431)增资控股贝尔高林 完善生态城镇产业链