报告名称：棕榈园林(002431)收购顶级设计公司 加速布局生态城镇业务
报告类型：点评报告
报告日期：2015-05-31
研究机构：中金公司
研究员：廖明兵,丁玥
股票名称：棕榈园林
股票代码：002431
页数：5
简介：公司近况
公司公告拟以自有资金8 亿港元收购贝尔高林国际（香港）有限公司50%股权，收购完成后公司的持股比例将达到80%。
评论
收购估值便宜，增厚业绩4.6%。贝尔高林公司2014 年收入为3.45 亿港币，净利润为1.10 亿港币，并承诺2015~17 年净利润不低于1.20/1.38/1.62 亿港币。此次收购对应静态市盈率为14.6倍，低于前一次收购30%股权时的16.5 倍，也远低于园林上市公司平均的54.2 倍和设计类上市公司平均的50.7 倍。50%股权对应的净利润相当于公司的9.8%，假设资金成本为5%，则EPS 将增厚4.6%。
强化规划设计能力，助力生态城镇业务。公司大力进军生态城镇建设领域，并提出未来5 年打造“3+1”核心竞争力体系。“3”即泛规划设计能力、环境综合治理能力、智慧城镇技术支持与运营能力；“+1”指将传统产业与互联网、物联网工具结合的运用能力。贝尔高林作为全球顶级景观规划设计公司，在景观设计理念、设计原创性和设计项目管理方面具备极强实力，将为公司的生态城镇业务提供有力支撑。
加速进军万亿级市场，更多布局值得期待。公司开展的生态城镇业务与国家新型城镇化的方向一致，属于万亿级市场，长期前景广阔。目前有长沙浔龙河小镇项目、贵阳时光贵州项目、贵州东方瑞士小镇项目和桂林阳朔项目等4 个在建项目，在该领域已奠定了显著的领先优势。预计公司未来还将围绕该业务展开更多的投资和并购。
估值建议
转型打开长期成长空间，上调目标价至41.6 元。维持2015/16年EPS 0.87/1.00 元的预测不变。尽管传统业务尚无实质性好转，但持续宽松的政策和充裕的流动性使得改善预期逐步增强。同时，公司生态城镇业务持续发力，有助于打开长期成长的天花板。上调目标价20%至41.6 元（对应48x 2015e P/E），维持“中性”评级。
风险
房地产投资持续低迷；新业务进展慢于预期。

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