报告名称：三全食品(002216)定增用于产能扩张 新老业务齐头并进
报告类型：点评报告
报告日期：2015-05-29
研究机构：平安证券
研究员：张宇光,王俏怡,文献,汤玮亮
股票名称：三全食品
股票代码：002216
页数：4
简介：定增募集资金投放产能建设，助力公司未来布局。本次非公开収行方案中，三全拟非公开収行不超过6812 万股，収行底价为16.47 元/股，募集资金总额（含収行费用）不超过11.2 亿元，所认购股仹自収行之日起12 个月内不得转让，资金用于新建华南、西南、华北基地产能，建设期3 年，将新增产能约27万吨。本次公开収行将助力公司未来的布局与収展。
前期渠道已下沉与升级，支持新产能顺利消化。三全前期通过大量的人员扩张、市场费用投放，已建立起较为完善的速冻米面食品销售渠道：一方面渠道下沉，覆盖范围与深度均高于竞争对手；另一方面升级成现代经销模式，通过分公司、子公司直控终端，加快市场反应速度。强大的渠道推力可使产品迅速分销，为新产能的顺利消化提供保证。大量人员扩张、费用投入阶段已经过去，三全传统业务利润拐点已现，后续产能释放净利率将稳步提升。
华北、华南扩建鲜食产能，助于一线城市加速推进。鲜食项目保质期短，工厂只可覆盖200 公里以内城市群。新建27 万吨产能中包括4 万吨鲜食，天津、佛山各2 万吨，以满足北京、广州、深圳地区白领午餐需求。目前上海售卖机推进速度每月200 台，年内可在北京推广，16 年布局广深。产能扩建将支持一线城市鲜食项目加速推进，估计北上广深布局后将实现收入5-10 亿。鲜食只是切入点，公司定位中央厨房意在进入家庭三餐市场，万亿空间未来収展潜力巨大。
盈利预测与估值：暂维持盈利预测不变，预计公司15-16 年EPS 分别为0.13、0.25 元，同比增31%、93%；15 年营收增11.6%，PS 为3.6 倍。考虑到公司为行业龙头，15 年已迎来利润拐点，定位中央厨房市场空间广阔，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：鲜食推广进度不达预期与食品安全亊件。

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