报告名称：南都电源(300068)增发加码储能与启停市场 构建能源互联网
报告类型：点评报告
报告日期：2015-06-03
研究机构：长江证券
研究员：邬博华
股票名称：南都电源
股票代码：300068
页数：6
简介：报告要点
事件描述
南都电源发布非公开增发预案，公司拟非公开增发募集资金24.5 亿元，扣除发行费用后，11.6 亿元用于增资子公司武汉南都，投资建设1000 万kVAh 新能源电池项目；5 亿元用于投资基于云数据管理平台的分布式能源网络建设一期项目；7.5 亿元用于偿还银行贷款及补充流动资金。
事件评论
重磅增发募集资金24.50 亿元，管理层及核心技术人员积极参与。公司本次拟非公开增发不超过17,500 万股，增发价格14 元/股，募集资金24.50 亿元。
其中，理成南都资产管理计划参与增发6400 万股，占比36.57%，该管理计划主要由董事长等高管以及公司、子公司核心管理人员认购。
投资建设 1000 万kVAh 电池项目，加码储能与启停市场布局。公司本次增发募投电池项目重点以铅炭电池为主，主要面对前景广阔、即将快速发展的储能与启停电池市场，后期增长空间巨大：1）储能方面，随着电改、能源互联网发展等外部环境完善，以及自身技术与成本的持续下降，储能市场已进入爆发前夕。首先，国内铅炭、锂电池等储能成本在0.6-1.0 元/kwh 左右，而北京、上海等地大工商业峰谷价差超过1 元/kwh，储能已初具积极性；其次，随着风电、光伏等间歇式可再生能源的快速发展，对储能的要求亦越加急迫。2）启停电池方面，目前启停式混合动力已逐步成为节能环保汽车技术主流，海外市场已开始加速发展，其中欧洲新车启停系统配置率达到50%以上，北美、日本等明确要求2020 年新生产车辆全部具有启停功能。我国目前启停电池配置率仅5%，后期空间明显，2017 年配置率有望超过20%。根据公司可行性分析，本次募投项目中一期500 万kVAh 预计2016 年底投产；二期500 万kVAh 预计2018 年底完成。项目达产后可贡献年收入40 亿元，内部收益率达10.94%。
建设分布式能源网络，逐步构建能源互联网平台。公司分布式能源项目拟投资1 亿用于云数据管理平台开发，3.9 亿元用于建设390MWh 的分布式新能源网络及平台建设。项目建设将使得公司以储能为基础，实现构建能源互联网平台。
融资降低财务杠杆，为长期可持续发展蓄力。目前公司资产负债率约38%，本次募集资金中5 亿元用于偿还银行贷款，2.5 亿元用于补充流动资金，将进一步降低公司财务杠杆，为未来储能、能源互联网等业务的长期可持续发展蓄力。
维持“推荐”评级。预计公司2015、2016 年EPS 分别为0.35、0.47 元（未考虑摊薄），对应PE 为50、37 倍，维持推荐评级。

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