报告名称：美盛文化(002699)好风凭借力
报告类型：点评报告
报告日期：2015-06-02
研究机构：海通证券
研究员：焦娟,唐苓
股票名称：美盛文化
股票代码：002699
页数：1
简介：公司整体业务涉及两大板块，一是传统的动漫衍生品制造，可细分为外销市场业务（承接ODM 订单），以及国内零售；二是布局全产业链带来的动漫、游戏等新业务，可细分为五部分：（1）互联网，包括客户端/网页/手机/电视游戏的开发和运营、网站开发、电商/游戏平台运营；（2）影视动画，包括电视剧、电影、动画创作与发行；（3）演出文化，包括巡回演出、大型活动、嘉年庆、主题乐园、cosplay；（4）动漫衍生，涵盖服饰道具生产、动漫游戏玩具开发、销售终端建设；（5）以网络媒体、门户资讯网站为主的广告媒体。
未来公司的业绩增长，一方面来自于出口订单的平稳、快速增长；另一方面，公司积极延伸动漫产业布局，构建集动漫原创、游戏制作、网络平台、国内外终端销售、儿童剧演艺、影视制作、发行等为一体的综合型大文化产业版图，重点关注未来涉及动漫行业全产业链运作模式的开展：（1）随着公司知名度的提升，公司加大开拓海外市场并积极探索国内渠道合作模式，传统业务的增量明显，伴随产品附加值提升及规模优势显现，预计带动盈利空间进一步释放；（2）公司收入来源由单一的衍生品变现（除传统加工业务外），扩展至游戏、动漫（包括衍生品变现）。从收入端来看，我们认为公司未来的收入可以大致分为内部可预测收入、外部不可预测收入；其中内部收入主要包括五大平台的收入，包括杰克仕美盛、谛顺游戏、游戏港口、酷米网、悠窝窝；外部不可预测收入则包括电台媒体、地方剧院、终端销售、海外合作、其他网络媒体等渠道带来的收入项。
上海迪士尼开园对美盛的利好，一方面体现为传统业务订单量增加，中性假设下，若公司能承接20%的服饰配件等加工业务，15 年加工业务的收入将接近翻番。另一方面，迪士尼开园将刺激国内动漫衍生品的消费热情，对美盛自有品牌的衍生品推广，发挥强有力的推动作用。
预计2015-2017 年实现归属于母公司净利润分别为1.65、2.52、3.68 亿元，同增69.46%、53.38%、45.63%，对应EPS 分别为0.40、0.61、0.89 元/股。参考同类企业估值水平（16 年PE 均值75 倍），考虑到收购项目16 年起将明显增厚业绩，给予公司2016 年80 倍市盈率，整体对应合理价值49.09 元，买入评级。
不确定性因素。品牌形象授权终止、汇率风险、IP 形象与变现渠道对接不顺等。

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