报告名称：大族激光(002008)被低估的自动化龙头企业
报告类型：深度分析
报告日期：2015-06-02
研究机构：中金公司
研究员：史成波,吴慧敏
股票名称：大族激光
股票代码：002008
页数：24
简介：投资亮点
我们首次覆盖大族激光，给予推荐评级，目标价45 元（33%空间）。大族激光是我国自动化加工（激光）装备的领军企业，拥有激光等核心单元技术等，正由核心设备供应商转型自动化系统集成商。
激光加工设备业务全面开花，有望迎来稳健增长。1）2015 年公司激光加工设备业务有望维持稳健增长：a）高端消费电子产业链业务有望维持稳健；b）其他自动化产品有望多点开花，如CNC机床等小功率产品、大功率激光焊接机等；c）在行业应用中，PCB设备，数字印刷、LED 设备转好。2）2016 年公司业绩有望迎来爆发：a）高端消费电子大年有望带动小功率激光设备同比需求上升；b）其他激光相关自动化设备业务继续向好；c）机器人产业进入爆发期，该业务有机增长和外延扩张都将进入收获期。
由设备供应商转型系统集成商。公司由激光设备龙头向3C、汽车等自动化系统集成转型。公司具有客户资源、技术能力、资金实力等多项优势，有望顺利完成由核心设备供应商向自动化系统集成自然过渡，目前已经初见成效。转型的前景在于：1）符合《中国制造2025》提出的转型服务型制造业。2）成长天花板打开，公司业务从全球市场容量约158 亿元的激光设备市场跳转至超过3,000 亿元的自动化系统集成市场。
公司市值被低估。1）公司作为自动化装备的龙头企业之一，在激光加工技术领域拥有绝对优势，2014 年收入近55.7 亿、利润7.08亿元，是A 股自动化装备行业规模最大的企业之一。2）公司过往十年十倍增长，2004~14 年，营收从4.1 亿元上升至55.9 亿元，CAGR 29.9%，净利润从0.5 亿上升到7.1 亿元，CAGR 31.3%。公司作为优质自动化标的，估值远落后板块其他公司。
财务预测
预计公司2015~16 年的收入分别为62.45、75.94 亿元，分别同比增长12.2%、21.6%；净利润分别为8.76、11.88 亿元，分别同比增长23.8%、35.7%。
估值与建议
公司2015~16 年的P/E 分别为40.9x、30.2x，我们首次覆盖，给予推荐评级，目标价45 元（对应16 年40x P/E）。
风险
1）转型系统集成低于预期；2）大客户对公司业绩影响较大。
