报告名称：黄山旅游(600054)调研报告：景区志在提升人均消费山下力求跨越式发展
报告类型：调研报告
报告日期：2015-06-01
研究机构：西南证券
研究员：潘红敏
股票名称：黄山Ｂ股,黄山旅游
股票代码：900942,600054
页数：14
简介：事件：日前，我们来到公司总部，进行了实地调研并与公司高管就公司经营现状与未来发展战略等进行了交流与沟通。山上山下共举、传统新兴合力：黄山旅游去年接待游客297 万人，实现营收14.89亿元，同增15.13%；净利润2.09 亿元，同增45.50%。公司现阶段经营思路是：做好做强景区、索道、酒店、旅行社四大传统业务板块，发力电商、徽菜、物流等相关新兴板块。
山上景区提升品质，提高人均消费。考虑到相关政策影响，公司山上景区致力提升品质，从而提高人均消费，增厚公司业绩。1）改建后的玉屏索道预计下月初运营，运力将从1000 人/次提升至2400 人/次，同时将索道价格提升至90 元；2）目前山上人均消费仅400 元左右，西海饭店经改造后房价将提高200 元/间。公司希望努力将人均支出提升至500 元左右。3）引导游客四季游山，均衡旺季和淡季。
跳出景区求跨越式发展：具体措施包括但不限于以下几方面：1）资本运作：做好定增；2）品牌管理技术输出：公司已托管江西灵山索道，不排除将来参股乃至控股的可能；3）途马网正探索由服务功能和管理功能向经营功能拓展，包括与科大讯飞合作，筹备运作旅游商务网站，并将着手整合相关资源。4）做大徽菜板块，争取3年-4年新三板上市。5）股权激励方面，竞争性的业务板块激励方案已经制定出来。
高铁助力公司经营提速。京福高铁将于7 月1 日开通，今后黄山北面将拥有京津冀和山东的快速通道，届时，黄山到北京只需5 个多小时，到福州只需2 小时。交通便捷度的提升将拉动进山客流量的大幅增长。此外，杭黄高铁预计将于2018 年开通，是时黄山、千岛湖和西湖等名山胜水连成一线，彻底打开黄山连接长三角的快速通道，形成一条世界级黄金旅游通道。
估值与评级：我们预测公司2015-2017 年EPS 分别为0.6 元、0.7 元和0.81元，动态PE 分别为37 倍、31倍和27 倍。目标价30 元。提高评级至“买入”。
风险提示：经济下行、突发事件、项目进展或低于预期等风险。

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