报告名称：凌云股份(600480)兵工改革 凌云争先
报告类型：点评报告
报告日期：2015-06-09
研究机构：信达证券
研究员：刘磊,皮建国,范海波
股票名称：凌云股份
股票代码：600480
页数：20
简介：凌云股份是兵工集团旗下军转民企业的典范。凌云股份前身为国营333 厂（生产高榴弹），军品停止订货后转作纯民品。经过多年发展，凌云股份主营业务在技术实力、销售规模、市场占有率和品牌等方面均具备较强的竞争力。
凌云股份有望成为兵工集团的资本平台。凌云股份（或凌云集团）资本运作经验丰富，多年来以合资、并购等“股权多元化”模式迅速做强做大。2014 年末凌云股份公布定增预案，控股股东凌云集团和中兵投资合计认购额达到募集资金总额的2/3，为下一步资本运作创造了条件。
凌云股份将受益于兵工集团改革。2015 年3 月，兵工集团董事长尹家绪发表《春天的召唤》一文，指明了兵工集团产业结构调整的方向和策略。我们认为，兵工集团在完成首阶段集团公司层面的整合后，将加速推进集团二级子集团（实体产业）的改革。
盈利预测与投资评级：我们预计凌云股份2015 年至2017 年营业收入为75.18 亿元、85.37 亿元和97.49 亿元，归母净利润为1.67 亿元、1.92 亿元和2.25 亿元，对应的EPS 分别为0.46元，0.53 元和0.62 元。按照2015 年6 月8 日收盘价24.87 元计算，对应PE 分别为54 倍、47 倍和40 倍。首次覆盖给予凌云股份“买入”评级。
股价催化剂：凌云集团资产注入上市公司；兵工集团改革方案落地。
风险因素：原材料价格上涨将提升汽车零部件及塑料管道材料的生产成本；汽车零部件和市政管道市场开放，竞争形势有恶化风险；本次定向增发能否通过证监会审核存在不确定性。
