●当前A股市场已经出现了泡沫，但通过泡沫的可售期权理论模型我们认为，1）泡沫可以高位震荡而不立刻破裂，投资者预期的大幅波动本身就提供了买卖理由；2）在没有办法实质性解决成长股可流通股份少的情况下，A股市场的开放会助长结构性泡沫；3）持续股价缩量暴涨是重要的警惕信号；4）使公司的信息变得更加透明，或者提高违法成本，使公司不敢通过煽动性的信息来调控投资者的预期，这也有助于降低泡沫化程度。

　 ●大的资产配置格局以及高杠杆下，经济和社会转型的需要意味着股票市场仍然是关注的重点，但市场仍存暗流：1）流入股市资金的速度可能在三季度就是最高点；2）减持和再融资导致股票供给持续增加；3）监管层逐渐开始担忧股市泡沫正在推高实体经济的融资成本；4）上市公司继续讲故事能力逐渐弱化。由于这些暗流效应在2015年并不会完全显现，这意味着投资者在2015年下半年仍然可以享受泡沫，下半年并不是出现市场风险的高点。

　 ●普涨、轮涨、补涨是典型的牛市特征，下半年的行业配置上推荐三条思路：1）关注稳增长措施的升级，标的金融和周期性行业；2）将要拥抱新成长故事的上市公司是一块洼地；3）寻找2015年业绩增 ...

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