报告名称：超图软件(300036)：业务延伸至房产登记等环节 不动产登记领域竞争力提升
报告类型：点评报告
报告日期：2015-06-11
研究机构：中金公司
研究员：卢婷,张向光
股票名称：超图软件
股票代码：300036
页数：5
简介：评论
收购对价为南康科技2015 年承诺净利润的11.5 倍。原股东承诺2015~2018 年净利润分别不低于800/1,000/1,250/1,562.5 万元，收购对价对应其2015 年承诺净利润的11.5 倍。
南康科技是国内领先的房地产信息管理以及数据调查采集业务解决方案提供商。（1）南康科技为房管等部门提供覆盖房屋全生命周期管理的信息系统，先后为上海、青岛等大型城市建设房产管理系统；（2）其CAI 数据采集系列软件、系统集成方案以及电话外呼方案等具备较好的客户基础。
并购南康科技后公司的产品线渗透至GIS 产业链下游，在不动产登记等领域的解决能力和市占率将得到提升。（1）此前公司专注于GIS 平台产品，仅在专业性极强的气象等领域有较好的GIS 应用布局，并购南康科技后其产品线延伸至不动产登记、数据采集等领域，市占率有望提升；（2）公司是国土部不动产登记平台的建设商，在各地不动产登记平台中的占有率有望超过50%。我国不动产登记信息管理平台的市场空间将达到140~280 亿元，后续实施服务的市场空间远大于平台建设，公司业务延伸到应用软件开发后有望基于GIS 平台建设卡位获得更大的市场空间。
预计外延并购将成为公司提升竞争力的重要手段，看好公司向地理信息数据运营方向的探索。（1）此前公司业务规模的扩张主要源自内生增长，并购南康科技是公司以投资方式布局GIS 应用的第一步，预计未来公司仍将通过收购、参股、设立合资公司等多种方式完善业务布局；（2）公司在诸多核心部门具备数据卡位，正由GIS 平台商向专业应用服务商演进，借助南康科技在CAI 数据采集领域的产品和技术优势，公司有望完善在数据采集市场的业务拓展和战略布局，加快地理信息数据运营方向的探索。
估值建议
重申推荐。维持公司2015/2016 年EPS 预测分别为0.29/0.37 元。考虑到并购南康科技后公司竞争力的提升，调高其目标价25%至76.50 元，对应市值为150 亿元，重申推荐。
风险
（1）公司在不动产等新市场领域拓展不及预期；（2）宏观经济下行导致政府或企业压缩IT 支出；（3）板块系统性估值回调。

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