报告名称：奥康国际(603001)借助跨境电商政策东风 打造实业和互联网的强强结合
报告类型：点评报告
报告日期：2015-06-11
研究机构：申万宏源
研究员：王立平
股票名称：奥康国际
股票代码：603001
页数：3
简介：事件：奥康国际战略投资在美国上市的跨境电商兰亭集势（LITB.NY）。通过拟设立香港子公司以现金方式受让兰亭集势2455 万股（包括基金及管理层部分股份），占兰亭25.66%股份成为第一大股东，交易对价总额7734 万美元，折合人民币4.8 亿元。另外，公司拟投资2000 万港元设立香港全资子公司，有望促进投资并购和国际品牌合作等。 兰亭集势是我国出口跨境电商龙头企业，跨境电商是目前政策重点扶持的行业。兰亭集势成立于2007 年，作为跨境电商第一品牌2013 年6 月6 日在纽约证券交易所上市，目前市值2.8 亿美元。在其拥有的www.lightinthebox.com 等网站上，提供数十万个独立商品，公司的核心品类包括服装、家居和各类配件，产品销往200 多个国家覆盖27 种主要语言服务全球顾客，其98%的营收来自海外用户，主要市场在欧洲和北美（85%来自欧盟和北美，15%来自俄罗斯和巴西），公司已经在北美和欧洲都设立多个海外仓。
兰亭集势收入高速增长，目前受较高费用影响盈利暂时回落，预计2015Q2 能重回增长。兰亭2012 年-2014 年收入年复合增长率达40％，复购率达45％，用户数年增长率为74％，移动端收入占比29.7%，在出口电商中处于领先地位。2014 年营收3.8 亿美元，净利润亏损3000 万美元；2015 年一季度营收8761 万美元，受欧元汇率影响净利润亏损2161万美元（按非美国通用会计准则，2015Q1 亏损870 万美元）。除去汇率因素2014Q4已实现盈亏平衡，预计2015Q2 有望实现盈亏平衡。
奥康国际和兰亭集势合作强强联合，实业结合互联网战略，有望提升公司整体竞争力。兰亭集势是具有领先的互联网思维、深厚的互联网技术积累以及丰富的互联网营销经验，拥有快速增长的流量和客户消费群体。奥康国际在渠道布局、供应链管理、网络资源等方面具有领先优势，对中国消费市场和行业发展趋势有着深刻的理解和判断。公司此次投资兰亭集势，成为其战略合作伙伴和重要股东，旨在利用双方在传统行业和互联网领域的资源优势，共同打造传统行业“互联网＋”战略，提升公司整体竞争力。
奥康国际预计2015 年主业业绩企稳迎来恢复性增长，积极拥抱互联网，进入快速增长的跨境电商领域，维持买入评级。我们维持2015-2017 年EPS 预测为0.78/0.93/1.11 元，对应PE 为53/45/38 倍。跨境电商政策重点扶持，现有百圆裤业（未来将改名跨境通宝）市值215 亿元，预计此次奥康参股兰亭集势26%股权，有望增加50 亿左右市值。另外，公司账上可动用现金多（14 年报10 亿现金+5.2 亿理财），预计未来有望继续增持兰亭股份或用于其他投资领域，维持买入评级，第一目标55 元，对应市值220 亿元。

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