报告名称：天喻信息(300205)教育云市场窗口期到来 定增加速公司全国市场扩张
报告类型：点评报告
报告日期：2015-06-15
研究机构：海通证券
研究员：董瑞斌,陈平
股票名称：天喻信息
股票代码：300205
页数：2
简介：【点评】：
在线教育将是社会发展的大趋势，行业前景广阔。我国人均教育资源不足，教育资源分配不均衡的国情，决定了在线教育必然是“互联网+”背景下社会发展的大趋势。我们预计到2018 年中国在线教育市场规模将达2000 亿元，年复合增长25%，行业将迎来持续的投资机会。
教育云平台为国家教育信息化“三通两平台”战略中重要一环。过去投资者主要关注市场化力量推动的在线教育，而对政府的教育信息化布局关注较低。但K12义务教育阶段，政府的主导力量是不可撼动的。自“十二五”规划以来，政府着手推动国家教育产业的信息化升级，核心战略是“三通两平台”，教育云平台作为其中重要一环必将迎来快速发展。
坐拥技术、品牌、资源优势，公司是全国教育云平台市场绝对的主导者。技术优势：国家教育云平台唯一建设方，为各地教育云平台示范；品牌优势：国家试点城市武汉市教育云平台唯一运营方；资源优势：人民教育出版社教育云平台重要合作方，而人教社拥有全国60%的教材版权。
当前正值全国各地教育云平台招标建设窗口期，定增投入将加快公司全国市场推广。随着各地学校信息化基础设施建设完备，教育云市场已迎来高速增长期，未来1-2 年将是各地教育云平台建设招标的关键窗口期，结合公司原有的竞争优势，预计此次定增将利好公司教育资源导入和外延并购扩张，将显著加速公司全国市场推广。随着未来全国市场招标完毕，教育云2C 端的业务将是更大的蛋糕。
后续催化剂将持续释放。我们预计公司各项创新业务后续催化剂多多：第三方支付牌照落地、教育云业务外延并购预期、擎动网络商户拓张、教育部武汉会议等。
市场对公司的估值逻辑应改变。作为全市场最深入跟踪推荐公司的研究团队，我们认为市场对公司的估值逻辑应当改变，智能卡业务已非重点，各创新业务才是估值关键。公司当前战略为智能卡业务向教育云平台、O2O 智慧零售、移动支付等创新业务持续输血，推动公司由“产品”向“服务”坚定转型，公司有望迎来业务结构优化拐点。而市场过去给予了公司智能卡业务过高的权重，低估了各创新业务对于公司的重要性。同时由于智能卡业务下滑预期，市场整体对公司业绩偏悲观，导致整体估值偏低。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2015-17 年营收为16.96/21.10/24.68 亿元，EPS 分别为0.20/0.41/0.60 元。我们认为此次定增将利好公司外部教育资源导入、外延并购扩张，加快公司全国教育云市场的推广，给予公司12 个月目标价60 元，对应2016 年146.3 倍PE，维持“买入”评级。
主要不确定因素。全国教育云平台招标推广不达预期。

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