报告名称：神州高铁(000008)铁路后市场运维平台龙头 软硬结合拥抱高成长
报告类型：深度分析
报告日期：2015-06-16
研究机构：中信证券
研究员：朱颖,刘海博,刘芷冰
股票名称：神州高铁
股票代码：000008
页数：31
简介：公司是铁路运维服务平台的龙头企业。公司是我国轨道交通运营安全、维护领域领先的系统化解决方案和综合数据服务提供商，主要进行轨道交通安全检测监测技术、数据采集及分析技术和智能化维护技术的研发与应用，主要产品有车辆运行故障动态图像监测系统、供电安全监测、无损车轮超声波检测等。
铁路后市场：大幕初启，爆发在即，CAGR 约50%。2014 年，我国铁路里程已达11.2 万公里，高铁里程突破1.6 万公里。铁路各类车辆总计80.3万辆，其中动车组1.12 万辆。现有铁路后市场空间300 亿，其中运维检测市场年均66 亿，维修、零部件更换市场264 亿。我们测算，到2020 年，铁路后市场年均市场容量2031 亿，CAGR 为46.6%，其中运维检测市场年均500 亿，CAGR 为49.7%，维修、零部件更换市场1535 亿。
四大铁路后市场子行业均处行业发展初期。铁路后市场细分子行业众多，均处发展初期。（1）车辆运营维护：7 大子系列产品均已成功应用，八成产品渗透率不足40%；（2）供电运营维护：分为1C-6C 检测，现阶段仅2C和3C 在18 个铁路局中覆盖率超过了40%，其余供电安全监测系统仅在个别铁路局实现覆盖；（3）站段调度系列：90%以上铁路局还未布局站段调度系列中相关产品（4）工务运营维护系列：全国133 个工务段信息化仍未起步，未来一片蓝海。
行业内公司众多，大多小而专。由于行业非常细分，该行业中公司大多只拥有一项或两项核心产品，体量小，产品延展性非常弱，增长缺乏持续性，我们认为，在该行业需要具备强大的产业整合能力才能分享行业的高增长。公司采取硬（五大运维平台）软（运维服务数据分析）结合战略，打通产业链。铁路后市场有四大子行业，几十个细分小行业，公司现已有运维及安全检测监测业务，计划将拓展形成运维及安全检测、监测、供电、工务、信号等五大平台，结合数据分析，实现“静态检测+动态监测”智能化系统平台的全布局、轨道交通车辆运营全周期的覆盖，从硬件和软件两方面共同保障我国轨道交通安全运行。
“强大的产业整合能力+运维平台+数据分析平台”是公司的核心优势。由于子行业众多，强大的产业整合和运维平台战略是该行业做大做强的必要条件，公司平台战略清晰并逐步拓展，拥有丰富的产业整合经验，公司先后并购整合三家公司，打通安全数据的采集、交互分析及应用产业链，协同效应明显。公司数据采集和分析能力是公司的核心，软硬结合的战略有望使公司迎来长期高增长。
风险因素。铁路后市场启动低于预期，公司外延拓展低于预期等。
盈利预测、估值及投资评级。随着我国铁路运营里程和铁路车辆保有量的提升，铁路后市场将迎来高速增长期，我们测算到2020 年铁路后市场容量2031 亿，CAGR 为46.6%。公司是铁路运维服务平台的龙头企业，采取硬（五大运维平台）软（运维服务数据分析）结合战略，“强大的产业整合能力+运维平台+数据分析平台”是公司的核心优势，有望迎来高增长。维持公司2015-17 年EPS 预测为0.37、0.59、0.86 元，鉴于铁路后市场进入高景气成长的拐点阶段，综合考虑公司的行业地位、稀缺性和成长确定性，建议给予2016 年60 倍PE，给予目标价35.4 元，维持“买入”评级。

下载地址：神州高铁(000008)铁路后市场运维平台龙头 软硬结合拥抱高成长