报告名称：海信电器(600060)作为智能电视龙头宣传还是显得保守
报告类型：点评报告
报告日期：2015-06-16
研究机构：中金公司
研究员：何伟,郭海燕
股票名称：海信电器
股票代码：600060
页数：5
简介：评论
智能电视，彩电龙头遥遥领先：1）海信、创维、TCL 是智能电视第一梯队的三大龙头，智能电视累计用户遥遥领先于其它企业。2）2015 年6 月14 日，海信电器智能电视累计用户1067 万，日均活跃用户403 万。2015 年5 月末，创维智能电视累计用户758 万，日均活跃用户303 万；TCL 智能电视累计用户863 万，日均活跃用户332 万；海信电器产品销售结构更好，用户累计具有半年的领先优势。但创维是OTT 机顶盒业务的主流品牌，TCL 集团主导的欢网覆盖TCL、长虹为主的大量智能电视，弥补了三者的差距。海信宣传仍太保守：1）公司宣布加多宝和蒙牛向海信投放广告1000 万，这表明主流企业认同在智能电视平台投放广告。2）智能电视平台的广告业务将是最先成熟的盈利模式，包括开机广告、在线视频的贴片广告。3）海信电器希望2017 年广告收入突破1亿元，这个目标太保守。例如2015 年下半年TCL 将是最先全面推广各类增值服务，其规划的2015 年5000 万内容收入中大部分来自广告。同样保守的创维数码2015年广告试点收入规模是2000万。
海视云启动A 轮融资有难度：1）目前A 股海视云（海信智能电视平台）估值200 亿以上，A 轮融资的估值大概率会大幅缩水。2）智能电视是软硬一体的，OS 部分形成智能电视平台。单独A 轮融资，未来硬件销售和平台利益会难以协调。3）5 月腾讯入股欢网（欢网估值7 亿元）具有特殊性。欢网是TCL 集团和四川长虹合资公司，是双方智能电视平台让渡部分功能之后的社会化平台，负责智能EPG、电视应用程序商店、增强电视技术平台，但不包含核心的视频业务。
估值建议
预计公司2015/2016 年EPS 在1.21/1.39 元，同比+13%/+15%。维持“中性”评级，上调目标价20%，目标价33.4 元。对应硬件估值15x 2015e P/E+智能电视平台估值200 亿。
风险
公司转型风险。

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