报告名称：美克家居(600337)重大事项点评：增资小窝金服 布局“互联网金融+家装”
报告类型：点评报告
报告日期：2015-06-16
研究机构：中信证券
研究员：鄢鹏,鞠兴海
股票名称：美克家居
股票代码：600337
页数：4
简介：评论：
小窝金服是国内“互联网金融+家装消费”先锋。小窝金服成立于2014 年3 月，是中国首家家庭装修消费链金融互联网平台：以家装贷为切入点，建立互联网金融平台，连接贷款需求方、资金方、房产商、装修公司、建材家居家电供应商，与银行及其他金融机构合作为用户提供成本低、额度高、期限长、纯信用的家庭装修消费金融产品（包含装修分期/建材分期/家居分期/家电分期），并为用户提供免费的多家装修公司方案比较、装修工程节点验收、装修工程款担保交易等增值服务，一站式满足用户的装修融资、装修服务等需求。
小窝金服以高性价比的贷款金融产品为切入点，逐渐整合硬装（装修建材）、软装（家居家电）产业资源，为消费者提供家装消费整体解决方案，形成生态闭环。消费链扁平而高效，例如小窝只向后对产品及服务商收取5%的佣金，交易成本显著低于通过设计师、分销商导流（回扣或加价）的传统线下模式（可比口径10%+），通过互联网降维的方式直击家装消费痛点、提升产业链效率，符合“互联网+泛家装”整体O2O 的发展趋势。
而从互联网金融的角度来看，小窝金服平台逐步沉淀海量数据，基于对家装客户的消费数据分析可构建征信体系并实现消费金融服务链条的延伸（结婚、旅游、亲子、教育等）；另一方面，供应商、服务商积淀下来的数据将成为发展供应链金融业务的基础。小窝金服平台的核心价值在于或通过大数据完成金融的风险定价功能。
双方此次携手，我们分析协同如下：于美克而言，1）布局了泛家装前端入口，获得了精准的增量流量；2）利用小窝的平台关系网络，打通房产商、装修公司、装修设计师、装修项目经理、物业、家装互联网平台等产业链资源，强化美克在产业上游的影响力，为更多合作奠定良好基础；3）专业团队注入纯正互联网基因，带动美克OBO 战略加快推进。另一方面于小窝而言，优质品牌家居的加盟可提升其整体家装包的客户体验度；而背靠美克资本平台后融资能力增强，其跨区域扩张亦有望加速。
风险因素：地产需求下滑；业务融合进度低于预期；互联网新模式冲击等。
投资建议。公司旨在打造“美克.美家”本土高端家具第一品牌，在持续修炼内功的同时，A.R.T 等多品牌放开加盟，“轻资产”模式真正开启了品牌快速成长之路；开拓家居大市场则突破了行业界限。在渠道与模式探索上，公司越来越具备互联网思维，此次增资小窝金服，获取增量流量的同时打通泛家装产业链资源，“互联网金融+泛家装”打开想象空间。我们维持预测公司2015-17 年EPS 为0.48/0.62/0.89 元，维持“买入”评级。公司“股权激励+员工持股+集团定增”带来市值动力，而此次投资可视为积极信号，公司在新常态方向上的布局有望加速并带来持续催化，建议继续积极配置。

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