报告名称：中色股份(000758)订单落实 战略延续
报告类型：点评报告
报告日期：2015-06-24
研究机构：华泰证券
研究员：陆冰然
股票名称：中色股份
股票代码：000758
页数：3
简介：公司于6 月23 晚发布公告：与哈萨克斯坦巴甫洛达尔石化厂签署了《巴甫洛达尔石化厂设备供货合同》，由本公司负责承包巴甫洛达尔石化厂硫生产装臵的供货、安装、调试和运行工作。合同总价直1.175 亿美元，期限至2016 年12 月31 日。
重大合同落地标志公司“一带一路”战略仍在延续。公司作为最先受益于一带一路战略的工程承包公司，自去年以来，海外工程执行订单迅速扩张，连续两年实现100%以上的增长，从而推动公司业绩的快速回升。公司海外工程订单的爆发式增长主要得益于国家“一带一路”战略实施对公司业务发展的推动，从业务订单和客户融资两方面解决了公司前期业务发展中的瓶颈。我们在前期报告中强调：“一带一路”战略是集金融，资源扩张和对外产品服务三位一体的对外战略体系，对于国内经济的发展意义重大，从国家政策层面上会在中长期内有所体现。此次，与哈萨克斯坦签订重大工程合同是“一带一路”战略在公司业务中的具体体现。同时，从中长期来看，这一战略的实施也会保障公司未来工程收入和利润的稳定增长。
公司在手订单充裕，业绩增长确定性较强。据我们统计测算，公司已签订而未完成的在手订单超过380 亿元。从工期上看，多数订单期限在未来40 个月内，这意味着公司每年完成的工程承包订单至少在100 亿元以上；相比公司前几年的业务量，明显提升。我们认为，伴随“一带一路”战略体系的落实，特别是丝路基金和亚洲基础建设投资银行开启运行，公司海外工程的新签订单量仍会延续增长趋势，以支撑公司未来2-3 年业务维持较为确定的快速增长。
公司隐含估值处于相对低位，未来对外资源扩张和国企改革值得期待。公司今年业绩对应的隐含PE 约为40 倍，在现阶段有色金属行业处于相对低位；而基于公司未来工程业务快速增长的确定性，未来2 年内估值有望进一步消化，相对优势将随之提升。
同时，我们认为，公司海外资源扩张和国企改革预期尚未落地，两方面进程有望逐步落实，从而打开公司长期发展的路径。现阶段，公司股价安全边际与提升空间并存。维持“增持”评级。基于2014-2017 年国内锌金属价格16400、16500、16800 元/吨的价格假设下，我们预测公司2015-2016 年EPS 分别为：0.55、0.83、0.93 元/股；对应动态市盈率为42、28、25 倍。维持“增持”评级。
风险提示：公司海外订单执行不达预期，铅锌价格回落。
