报告名称：网宿科技(300017)跟踪分析报告：云计算战略全面启程
报告类型：深度分析
报告日期：2015-06-24
研究机构：中信证券
研究员：陈剑,李伟
股票名称：网宿科技
股票代码：300017
页数：20
简介：公司启动全面云计算战略，成为未来重要增长点。公司全面启动其差异化的云计算战略，进军云计算（云主机）、云存储、云分发、云安全等，并以云计算服务为中心，进入其第三次拓展创业阶段。公司首次创业主要经营分布式IDC 业务，成为当时国内分布式IDC 第一；第二次创业进入CDN领域，已经成为了中国最大的CDN 供应商和全球第二大的CDN 供应商；第三次创业的云计算战略，从百亿规模的CDN 市场，迈入千亿规模的云计算服务市场。
私有云服务、云安全、云分发以及社区云服务料将会成为公司进军云计算的切入点，未来市场收入规模有望达到百亿规模。公司避开目前市场竞争最为激烈尚无盈利模式的公有云，充分考虑公司的客户、渠道优势和技术积累，在领先的云分发的带动下，重点拓展中国政企客户对于私有云运维服务的需求和云安全需求；同时市场4K 视频、云游戏、在线教育等重度互联网应用开始启动，借助社区云服务，与外部内容和渠道资源战略合作甚至资本合作，逐步进入B2C 的市场，预计最终公司或将建设3000 个社区节点，辐射大部分家庭客户并为其提供服务。我们预计，未来5 年，网宿科技的云计算收入有望达到百亿规模，达到与原有CDN 业务规模基本相当的水平。
部署全球性CDN 网络，国际化收入有望每年翻倍增长。借助中国互联网行业快速发展，网宿科技已经成为中国最大第三方CDN 服务商和全球第二大CDN 服务器，随着网宿科技的海外扩张加速，特别是CDN 渗透率目前较低的亚非拉和东欧地区的拓张，与中国互联网企业走出去战略相互协同，业务上与Akamai 竞合，大力发展海外互联网公司业务，公司有望冲击全球CDN 龙头位置。
随着运营商加强流量经营，网宿流量经营平台有望加速启动。随着政府要求运营商做好“提网速、降资费”的要求，运营商进行流量经营的动力增加，网宿科技流量经营平台有望在更多的运营商省份落地。
近期催化剂：业绩持续超市场预期增长，资源战略合作，外延式拓展开始
风险因素：大客户的自建比例提高，CDN 恶性竞争。
盈利预测、估值及投资评级。公司业务从百亿规模级别的CDN 市场逐步拓展到广阔的千亿级别的云计算领域，并专注于与自身客户资源、渠道和技术积累深厚的社区云服务和私有云服务，形成自身具有差异化的竞争优势，同时借助社区云服务开始尝试B2C 商业模式，面对最终用户并提升价值。海外CDN 业务加快拓展，我们认为网宿全球CDN 业务规模有望逐步追赶全球领先企业AKAMAI，综合考虑公司的CDN 业务、云计算业务和流量经营平台业务的价值，预计公司未来有望成为超百亿收入超千亿市值的互联网卖“ 铲” 巨头。我们维持2015/2016/2017 年的EPS 预测为1.05/1.76/2.77，公司目标市值700 亿，上调目标价到89.75 元（原来为68.16）对应2015/2016/2017 的PE 为85x/51x/32x，维持“买入”评级。

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