报告名称：索菲亚(002572)员工持股启动 成长征程迈步
报告类型：点评报告
报告日期：2015-06-28
研究机构：招商证券
研究员：濮冬燕,郑恺
股票名称：索菲亚
股票代码：002572
页数：5
简介：公司发布员工持股及经销商持股计划，两者合计涉及公司股票约2452.85万股，约占公司总股本的5.56%，销定期均为12个月。公司股票自今日起复牌。
评论：
1、同时推行员工、经销商持股计划，实现利益共同绑定
据本次方案，公司员工持股计划参与总人数不超过679人，分为1号、2号、3号子计划，标的股票总数约1222.34万股，占总股本2.77%，募资总额不超过16193万元。经销商持股计划预计涉及1230.51万股，占总股本2.79%，募资总额不超过12141万元，设立后全额认购索菲亚4号资管计划。我们认为，公司的业务架构与产品特性，决定了其未来发展除了需要绑定管理层和员工的利益，经销商的利益一致化程度也将对公司业绩产生明显影响。
2、布局信息化，C2B战略积极实施中
作为工业4.0信息化改造的定制家居企业，公司目前订单增长明确，且进行信息化改造带来了生产效率提升，从一季度报告观察，收入增长提速，盈利能力向好。我们认为，本次员工持股计划推出，信息化改造打开供应瓶颈，C2B战略积极推进：“标准化+个性化”定制模式性价比优势显著；定制品类扩张满足一站式采购需求，年初参股武汉舒适易佰科技有限公司，迈出渗透家居硬装的第一步，切入舒适家居领域；多渠道提升定制体验，公司现有1500多个门店，且自建官网、天猫等电商渠道进行全方位营销；大数据整合也有望成为未来又一发展方向。
3、整体家居整合方案提供商雏形渐渐清晰，给予目标价56.10元，维持“强烈推荐-A”评级
展望看，我们认为公司品牌构筑护城河，其次：1）消费升级的趋势将给公司渠道下沉带来机遇，开店数量仍然有空间；2）定制家居战略带来的客单价提升可持续；3）橱柜业务带来2015年新的增长点；4）地产回暖有望逐渐拉动地产产业链企业经营改善；5）大范围推行员工持股计划彰显长期发展信心。维持盈利预测，预计公司2015～2017 年的EPS1.01、1.34 和1.55元，参考当前行业平均估值X，对应目标价为56.10元，维持“强烈推荐-A”投资评级。
风险提示：行业竞争加剧，房地产销量不达预期，橱柜业务发展低于预期。
