报告名称：智光电气(002169)调研报告：加快用电服务卡位 打造能源互联网巨头
报告类型：调研报告
报告日期：2015-07-02
研究机构：国泰君安
研究员：谷琦彬,张舒,洪荣华
股票名称：智光电气
股票代码：002169
页数：10
简介：投资要点：
维持“增持”评级。2015 年公司节能服务保持高速增长，加快下线用电服务资源开拓，能源互联网卡位优势明显。由于电机控制与节能业务收入不及预期，我们下调2015-16 年EPS 至0.37/0.56 元（原0.40/0.59 元），考虑到公司用电服务业务进入快速增长期，我们根据行业平均给予2016 年56 倍PE 得到31.50 元（原16.70 元）。
节能服务保持高速增长，业务与南方电网深入合作。公司围绕发电厂节能增效、工业电气节能增效和工业余热余压发电利等三大核心领域，全面发展工业节能业务，我们预计2015 年节能服务收入有望实现近100%增长。2015 年公司与南方电网共同出资成立南电能源，将开展能源综合利用项目的投资及运营，扩展节能服务经营范围到南方电网五省市，打造电网系节能服务公司第一平台。
加快线下用电服务资源开拓，打造线上电力需求侧管理“云平台”。
公司深入洞察电力行业“主辅分离”中新机遇,抓住工商业用户电力设备承装(修/试)的痛点,加快开拓线下电力托管服务用户资源,完成能源互联网入口卡位。我们预计2015 年公司托管变电容量有望达到50 万千伏安。我们认为公司在加快用电服务跑马圈地后，有望顺势向售电侧交易等高端增值服务领域进军，通过电力需求侧管理“云平台”整合线下资源，形成“用电托管-节能服务-售电交易”闭环的能源互联网商业模式，充分享受改革红利。
风险提示：用电服务客户开拓、电力体制改革进度慢于预期，与南网合作成效低于预期的风险。

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