报告名称：中直股份(600038)中俄重直项目签约 直升机产业再升级
报告类型：深度分析
报告日期：2015-07-05
研究机构：东方证券
研究员：王天一
股票名称：中直股份
股票代码：600038
页数：12
简介：核心观点
目前中国急需的军民两用重型直升机尚属空白。军用方面，重直是兵力机动和物资运输的保障，美国拥有近800 架CH-47 和CH-53 重型直升机并将其广泛运用于战争中的运送兵力、物资等任务，而中国军队拥有的直升机中起飞重量最大仅为13 吨。民用方面，重型直升机在抢险救灾、医疗救护、森林防火灭火等方面也发挥着巨大作用。
公司虽然在5 月1 日发布澄清公告，称目前未参与中俄直升机合作项目，但作为中航工业集团直升机业务整体上市平台，公司是集团中唯一能够同时承担此次研发和生产任务的单位。目前合作项目还处于初期，最终的研发合同尚未签订，我们判断，随着合作顺利推进，中直股份必将参与此次重型直升机的研发生产，成为重型直升机市场最大受益者。
我们于2014 年12 月30 日发布中直股份深度报告《哈飞股份：谱系化的直升机平台，受益行业黄金发展期》，考虑到未来陆军航空兵扩编带来的陆航直升机装备数量大幅提高和低空开放顺利推进下民用直升机市场的快速发展的逻辑，以及中航工业集团涡轴发动机技术不断突破和公司天津基地产能将于今年释放，我们重申买入评级。
财务预测与投资建议
我们预测未来三年eps 分别为0.75、0.95 和1.21 元，公司净利润的年均复合增速将达到29%，我们认为公司估值应该与可比公司平均水平一致，合理估值水平为2015 年的88 倍市盈率，对应合理股价为66 元，给予买入评级。
风险提示
军机的研发、列装不及预期，低空开放不及预期

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