报告名称：山鼎设计(300492)新股分析：根植西部 布局全国 积极拥抱“互联网+”
报告类型：新股定价
报告日期：2015-07-06
研究机构：招商证券
研究员：戴计辉
股票名称：山鼎设计
股票代码：300492
页数：27
简介：公司是一家根植于西部的民营建筑设计企业，未来公司将逐步拓展业务至市场容量更大的东部地区，同时谋求业务的全面平衡发展，积极拥抱“互联网+”，加快“大数据和云计算”的平台建设，上市后预计公司股价区间15-20元。
公司为一家民营设计企业，实际控制人持股比例超过45%，股权相对集中。公司主要从事建筑工程设计总承包业务，提供全流程的设计服务；分业务看，至14年，城市综合体设计、公共建筑设计与住宅设计业务形成“三足鼎立”的局面，均占总业务营收的30%左右；分地区看，公司主要业务集中在西部地区，占总营收比重达74%，但东部沿海地区建筑设计市场更为广阔，未来公司将依托西部，逐步在全国范围内进行业务扩展。
公司主要以房地产客户为主，客户集中度低，但逐年提高，且前3大客户较稳定。12-14年公司前十大客户合计占营收比分别为39.70%、41.32%和41.82%；对于前三大客户，公司与其合作的持续性相对较好，业务合作稳定，至14年，前三大客户业务占比达22.13%。
建筑设计1700亿市场规模，空间巨大，但市场占有率低。06-13年建筑设计企业工程设计收入持续增长，至13年达1251亿元，且工程勘察设计“十二五”纲要指出，至15年末我国工程勘察设计企业营收增长率可达15%以上，故我们假设14、15年增速为15%，则15年市场规模约为1700亿元，其中，东部地区市场容量占比超过60%，一直高于中、西部地区，公司未来将逐步向市场容量更大的东部地区扩展。公司市场占有率极低，仅为0.2%。
未来增长点：1）拥抱“互联网+”，加快“大数据和云计算”的平台建设；2）谋求业务全方位均衡发展，稳步发展现有业务的同时，在创意、医疗、绿色节能等设计方面取得突破；3）进行全国战略布局，逐步覆盖全国主要市场。
公司盈利能力与园区设计相当，偿债能力强，但营业周期长，回款有待改善
结合行业和公司情况，预计公司15、16年EPS为0.38和0.45元/股。以PE 40-45倍计算,公司股价区间15.2-20.3元。
风险提示：宏观经济下行风险；房地产下滑风险；回款风险。

下载地址：山鼎设计(300492)新股分析：根植西部 布局全国 积极拥抱“互联网+”