报告名称：宇通客车(600066)7月值得期待 新能源开始上量
报告类型：点评报告
报告日期：2015-07-06
研究机构：中金公司
研究员：奉玮,刘册
股票名称：宇通客车
股票代码：600066
页数：7
简介：6 月产量远大于销量，表明在手订单充裕，红7 月值得期待。公司一向以销定产，控制库存，但6 月公司产量达到6,208 辆，远高于销量的5,323 辆，我们认为这表明公司在手订单充裕，未来1~2 个月销量值得期待。
新能源客车在2Q15 热销，今年4 月新上市的纯电动车型E6 成为新的增长点。公司一季度销售新能源客车1,100 辆，二季度销量大幅增长至2,500 辆，其中6 月销售1,500 辆。根据公司网站报道，6 月28 日公司仅向商丘公交公司一家客户就交付310 辆E6。
公交需求疲弱导致大型客车销量同比下滑。公司今年上半年销售大型客车9,338 辆，同比下滑12.1%，我们认为这主要是由于公司为保持利润率放弃一些中低端需求所致。
校车市场为公司今年的另一大亮点。在今年校车市场整体低迷的背景下，宇通客车在校车市场份额超过30%，其中在7~8 米校车市占率达到48%。
商务车T7 预计8 月发布，打造中国的考斯特。在客车市场，高端商务、政务用轻客是最后一块仍被外资占据的细分市场。我们预计公司将于8 月正式发布宇通的商务车T7，有望改变国内高端商务、政务用车被丰田考斯特一家垄断的局面。
估值建议
我们预计公司今年销量同比增长5%，但受益于新能源客车带来的均价和毛利率提升，公司今年净利润增速仍有望达到15%，维持年初以来30.5 亿元净利润预测不变。在A 股大反弹首选蓝筹的背景下，维持27 元目标价（由于公司年内每10 股转增5 股，所以原目标价41 元实际相当于除权后27 元），对应2015E 14.2xP/E。
风险
新能源客车市场地方保护严重，导致公司的产品优势难以发挥。

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