报告名称：华海药业(600521)携手九州通 强势拓展新市场新渠道
报告类型：点评报告
报告日期：2015-07-07
研究机构：中金公司
研究员：强静
股票名称：华海药业
股票代码：600521
页数：5
简介：公司近况
公司与国内领先的流通商及医药电商领军企业九州通签订5 年战略合作框架协议，力争2020 年合作销售额达到10 亿元/年。同时公司实际控制人陈保华先生7 月6 日增持25 万股，均价24.17 元/股，彰显对公司未来发展的信心。
评论
与九州通全面合作，重基药，OTC 及电商。公司是国内制剂出口的领军企业，绝大部分现有产品及未来后续产品均有美国FDA 认证，未来招标中将会广泛受益于“优质优价”政策。九州通是国内领先的药品流通商，在基层市场的分销及医药电商（九州通是少数拥有B2B、B2C、020 三种业务模式的企业之一，其旗下拥有“九州通医药电子商务交易平台”、“好药师网上药店”和“去买药网”三个电商平台）的实力首屈一指。双方未来将进一步整合资源，建立平台型的全方位战略合作（药品分销、原料药合作、电商合作、品牌宣传等），推进双赢发展，着重投入开发基层市场，树立OTC 慢病用药品牌，拓展新兴电商渠道。
围绕“品牌仿制药”展开营销。公司首次提出了“进口产品，国产价格”的品牌概念，未来将围绕主要品种—心脑血管，特别是抗高血压药物，展开OTC 及电商等新直销渠道的探索，有助于进一步提升利润率。
经营研发双提速。公司ANDA 获批速度明显加快，未来将保持在~10 个/年。ANDA 申报质量大幅提升，首仿及挑战专利在今年新申报的品种中将占到一半左右，无菌注射剂的研发也已启动。我们预计制剂出口的净利润未来三年有望经历爆发式增长。国内销售随着新产品获批及招标推进，未来三年也有望保持CAGR>30%+的增长。
估值建议
维持2015/16 年EPS 预期0.57/0.75 元，对应同比增长分别为69.2%和31.2%，经过前期充分调整，2015/16 年P/E 回到具有吸引力的42x 和32x。考虑到公司海外业务处于爆发期，国内制剂业务受惠于招标政策及市场和渠道扩张，业绩有望持续超预期。重申“确信买入”评级，维持一年期目标价45 元。
风险
ANDA 获批进度低于预期，合作进度低于预期。

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