报告名称：广电运通(002152)转型升级进展顺利 业绩增长+估值提升 纳入确信买入
报告类型：深度分析
报告日期：2015-07-06
研究机构：中金公司
研究员：陈勤意
股票名称：广电运通
股票代码：002152
页数：15
简介：投资建议
纳入“确信买入”，维持盈利预测与目标价48 元。“制造+服务”保障业绩增长确定性高：ATM 龙头地位巩固，制造业稳定增长；ATM 外包服务快速拓展，将接棒成为新的利润增长点。低估值具投资吸引力，目前2016 市盈率仅19.5x。
理由
制造业稳步增长，向“智造”发展：广电运通连续七年位列国内ATM 市占率第一，2014 年份额达26.6%，将受益于国产化进程加速持续上升。ATM 激烈竞争造成价格下降，2014 年下降10+%，预计今年仍将维持5~10%的降幅。公司是唯一拥有自主机芯技术的国产品牌，能够抵御价格压力，维持毛利率与盈利性。智能化需求上升，公司在VTM 布局上拥有先发优势，国内+国际同步拓展，占据国内市场50+%份额。
金融外包服务空间大、持续性强：结合先发优势和累积的银行客户资源，公司通过“武装押运收购+全国金融服务平台”加速布局ATM 外包业务，近三年营收有望维持40+%的增速，未来将接棒制造业成为新的利润增长点。根据测算，ATM 全外包服务每年将带来600 亿市场空间，约是ATM 制造市场的5~6 倍，且服务将带来持续性稳定收入。
治理更具活力，迈出国企改革第一步：首次引入员工持股计划，积极发展混合所有制，显示治理不再如以往保守，有望受益于广东国企改革的更多动作。
战略定位一体化金融系统解决方案提供商：公司未来有望凭借软硬结合的优势，进一步拓展金融支付与信息安全业务，可能通过内生增长+外延收购并重的手段，向解决方案提供商靠拢。
盈利预测与估值
维持盈利预测不变，对应2015/16e EPS1.16/1.46 元（未纳入非公开发行影响）。
年初至今， 公司股价自高点已下跌50.8%， 当前股价对应2015/16 市盈率24.7x/19.5x。估值具投资吸引力，纳入“确信买入”，维持目标价48 元。
风险
ATM 降价风险；金融外包进展不达预期；新产品推广低于预期。

下载地址：广电运通(002152)转型升级进展顺利 业绩增长+估值提升 纳入确信买入