报告名称：英皇国际(00163.HK)即将重拾增长
报告类型：港股研究
报告日期：2015-07-03
研究机构：英皇证券
股票名称：英皇国际
股票代码：00163
页数：9
简介：即将重拾增长：受惠出售维港峰单位所得的29亿港元收入，将于16财年入账，以及租金水平上升和ThePulse带来新租务收入，并料推动期内总租金收入增加18%，英皇国际16财年纯利有望重拾增长，而年度增幅可望达194%。另外，在及后财年，随着北京长安街的商业地产项目落成，以及香港罗素街22至24号的租务正式展开，英皇国际旗下收租业务，料将持续扩展，而在稳健租金收入、高端住宅销售入账，以及酒店业务增长，均料支持未来盈利表现下，英皇国际股份现时估值，料具一定吸引力。
有效面对行业挑战：虽然香港主要零售地段租金升幅放缓，但甲级商铺料仍存稳健的刚性需求。意大利高级内衣品牌LaPerla，已确认租用罗素街22-24号全橦作为旗舰店，反映作为亚太区的主要金融中心及国际大都会的香港，仍然有效吸引国际高端品牌进驻，并带动甲级商铺的刚性需求，而刚性需求有望支持英皇国际旗下优质商铺的估值。另外，英皇国际旗下主营赌场业务的英皇娱乐酒店(296.HK)，在业内拥有比较优势，此料支持英皇娱乐酒店在现时行业不景气的情况下，仍能为英皇国际带来为净现金流入。
扩展计划持之以续：英皇国际于去财年成功收购逾20亿港元物业(见图表九)，而集团业务及物业组合持续扩展，期内亦成功首次拓展业务至海外市场，当中包括以逾8亿港元，在伦敦购入两橦商住物业。英皇国际于去财年成功发行近30亿港元的无抵押票据，以供未来业务发展之用，而集团截至今年3月的负债比率(总负债/总资产)为34.6%，而扩充资本和财政稳健，均为及后发展带来基础，而集团的拓展海外市场计划，料亦将以稳健为本。
维持买入评级：坐拥逾5百万平方尺土储，当中包括供出售用豪宅、收租物业和知名酒店的英皇国际，已成为罕有物业的发展商及业主，而毗邻浅水湾海滩的购物中心ThePulse，成功定位为当代优质生活的指标，并为英皇国际带来收益贡献，而这反映集团有效兴建及营运具地标性物业的能力，亦显示集团有效创造投资价值。我们估算英皇国际的每股资产净值达8.99港元，较现时股价有80%折让，而股息率亦达6%，故我们相信现水平股价仍低估集团股份价值，而我们维持买入评级，目标价定于3.38港元。

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