报告名称：华策影视(300133)2015年中报业绩预告&股权投资点评：“全内容”版图布局持续推进
报告类型：点评报告
报告日期：2015-07-14
研究机构：申万宏源集团股份有限公司
研究员：施妍,周建华
股票名称：华策影视
股票代码：300133
页数：3
简介：投资要点：
事件：1）发布2015 年中报业绩预告，2015 年上半年实现归属于母公司净利润2.0-2.4 亿元，同比增长0%-20%；2）拟使用自有资金6,000 万元增资中喜合力，增资后股权占比20%，中喜合力承诺2015、2016 年净利润分别不低于3,000 万元、4,000 万元。
业绩高于市场及我们预期。公司预计15 年上半年实现归属于上市公司股东的净利润2.0-2.4亿元，对应全面摊薄EPS 0.21-0.25 元，同比增长0%-20%，高于市场及我们预期（我们预期2015 年上半年净利润同比下滑10%）。业绩超预期主要原因在于公司主营电视剧业务依然稳固，发展势头良好，产生收入的电视剧包括《碧血书香梦》、《等你爱我》、《何以笙箫默》、《闪亮茗天》、《二胎时代》等，电视剧的稳定快速增长覆盖公司上半年对于电影发行渠道以及综艺栏目投入带来的大量成本费用。另外，剔除非经常性损益对于报表产生的影响，我们预计2015 年上半年净利润同比增速约为13%-36%。
战略入股中喜合力，强强联手打造现象级综艺栏目。中喜合力是国内集综艺栏目制作和广告代理运营为一体的综合型娱乐公司。综艺栏目制作方面，由韩国MBC 电视台李敏镐导演带领下的韩国核心制作团队入驻加盟（李敏镐创作的《无限挑战》曾刷新收视率,创韩国周六综艺节目新高）；渠道方面，中喜合力代理的电视广告投放平台包括北京卫视、天津卫视、河南卫视等上星卫视；广告资源方面，合作伙伴包括可口可乐、统一企业、雀巢、宝洁、伊利、佳能等，其中独家代理可口可乐在北京地区的电视广告投放。中喜合力承诺2015-16 年业绩不少于3000 万、4000 万，公司增资价格（6000 万，20%股权）相对于2015 年10 倍PE，远低于二级市场PE 水平，价格相对合理。完成增资后公司将和中喜合力每年合作不少于三档卫视平台季播综艺节目，强强联手有望分享综艺栏目高速增长盛宴。
全内容、全产业链、全球化覆盖，打造综合型娱乐传媒集团。华策以精品电视剧为依托积极进行横向和纵向产业链布局。1）公司横向扩张至电影和综艺节目领域，增强全内容制作实力：A、电影方面，加强与韩国CJ 及郭敬明团队的合作夯实电影股权投资，通过发行《刺客聂隐娘》打入电影发行环节；B、综艺栏目方面，《好声音》策划人杜昉加盟团队，入股天映传媒加码综艺节目制作，今年完成5 档电视台、4 档新媒体综艺栏目。2）公司纵向扩张，布局全产业链：A、与合润传媒战略合作，加大对影视剧内容的广告植入；B、控股和参股31 家电影院，加强渠道建设；C、海外渠道进一步完善，成功打入北美市场，影视剧海外销售保持国内领先。
维持“买入”评级。我们维持公司盈利预测，预计2015-17 年EPS 分别为0.71、0.92 和1.15 元/股，对应2015-17 年PE 分别为38、29 和23 倍，远低于影视行业15 年50 倍的PE 水平，我们预计随着三季度公司与中喜合力联手制作的大型综艺栏目《挑战者联盟》上映盈利预测有大幅上调空间，另外我们预计下半年外延式扩张将会进一步加快，维持第一步目标价36.8 元，对应2016 年PE 40 倍，存在38%的上涨空间。

下载地址：华策影视(300133)2015年中报业绩预告&股权投资点评：“全内容”版图布局持续推进