报告名称：美盈森(002303)定增26.5亿升级主业 打造“智慧工厂+互联网”新模式
报告类型：点评报告
报告日期：2015-07-13
研究机构：中金公司
研究员：樊俊豪,郭海燕
股票名称：美 盈 森
股票代码：002303
页数：7
简介：公司近况
美盈森发布非公开发行A 股股票预案，拟以不低于18.62 元/股（除息除权后）的价格非公开发行不超过1.42 亿股，募集资金总额不超过26.5 亿元。募集资金将用于建设包装印刷工业4.0 智慧型工厂（东莞6 亿元，重庆2 亿元）、互联网包装印刷云平台及生态系统项目（12亿元）、智能包装物联网平台项目（6.5 亿元）。认购对象不超过10名，锁定期一年。公司股票将于7 月13 日复牌。
评论
1 “智慧工厂+互联网”新模式助力公司转型升级，打开未来成长空间。美盈森、合兴包装、奥瑞金等包装龙头，均已开启从传统制造模式向“智造”新模式的转型升级。通过此次定增的募投项目实施，公司将进一步向“微笑曲线”高附加值两端延伸，盈利模式从制造端向产业链两端的研发设计、品牌管理和服务延伸。
2 智慧工厂为公司转型升级提供基础保障。公司的包装印刷4.0 智慧型工厂以柔性化生产为核心，是“互联网+”与《中国制造2025》在包装印刷业的具体实施。通过融合自动化机器设备和信息物流，有助于公司大幅提升精品印刷包装、运输包装的制造和服务能力，满足客户个性化定制需求。
3 向平台服务商转型，构建互联网包装印刷生态系统。公司搭建的互联网包装印刷生态系统包含业务（线上网站+线下门店）、数据处理（公司运营总部）及供应链管理（自有+外包）三大子平台。通过借助互联网平台及公司自身资源整合能力，将能满足不同层次客户的个性化需求，实现与客户、供应商三方共赢。此外公司还将建立创客中心，为生态系统中的中小微企业提供创业、创新方面的支持和服务。
4 智能包装物联网平台有助于公司向包装一体化解决服务商转型，提升综合竞争力。智能包装物联网平台由线下智能可循环物流箱（面向企业）、智能包装盒（面向终端消费者）及线上智能包装云平台三部分组成，一方面能满足企业和消费者对于产品流程可追溯的需求，有助于增加产品附加值和提高客户粘性；另一方面可帮助公司切入大数据与物联网产业，寻找利润新增长点。
估值建议
鉴于公司此次定增仍需证监会审核通过，我们暂维持盈利预测不变。若定增成功发行，则业绩存在摊薄风险（预计摊薄5%~10%）。
持续推荐。我们看好公司中长期成长前景与商业模式创新，维持目标价27.5 元（按最新股本计算），对应2016 年65 倍P/E。公司停牌期间，A 股出现较大幅度调整，提示复牌后的补跌风险。
风险
客户订单落实不及预期；原材料价格大幅波动；并购整合风险。

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